近段时间市场对所谓行业龙头公司的追捧到了登峰造极的地步，从主流媒体到分析师、财经大佬、专业投资者、博客、股吧几乎都是畅谈白马股的投资之道，并纷纷炫耀自己的成绩，但是笔者记得巴菲特的一句话是“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，让笔者想起15年的成长股泡沫会不会在白马股身上重演。

     15年市场对成长股的估值从市盈率到市梦率、市胆率，最后不敢说多少多少倍市盈率，改成总市值，贵州茅台估值演变非常类似，券商不断调高估值水平，如招商证券上调贵州茅台目标价至640元，太平洋证券上调至660元，国泰君安上调至670元，早前中金公司已将目标价定位于692元，中信证券702.5元，申万宏源750元，中金上调到845元，中泰证券认为厚积薄发剑指万亿元，安信证券苏铖认为，茅台的终极市值是1.85万亿元，比现在的市值高出一倍还要多。贵州茅台的股价也是扶摇直上，不断新高，目前已经接近700元。

  贵州茅台有着得天独厚的条件成长性可期，股价上涨或许有着某种有利条件，主要是赤水河没有第二条，茅台名声响彻中外，茅台酒不愁销路，三季报业绩大增，但是贵州茅台上涨直接导致市场白马股扩容，不管白马黑马反正是只要是马就拉出来溜溜，一律骑上奔向远方，就更是离谱了。就是白马也不是每一匹都是骏马，都是千里马，可以一律日行千里，也有弱小甚至是病马，是中看不中用的，甚至就是花架子一个，跑多了跑快了是要累死的。

   从世界范围来看，一个行业的资源有越来越集中的趋势，中国也不例外，资源逐渐向一线大企业集中，形成寡头垄断，但是寡头垄断不一定就能取得垄断收益，甚至可能就是大而已，不一定就是高增长，甚至就是负增长，像中国中车合并了中国南车和中国北车，但业绩方面并没有出现垄断性增加，公司2017年前三季度实现营收1406.66亿元，同比下降4.35%；归母净利润68.09亿元，同比下降9.40%；毛利率22.54%，净利率5.87%，同比分别提升1.75和下降0.19个百分点。

   但是目前市场是只要是公司足够大，不管业绩有没有增加，股价照样上涨，这个走势的逻辑笔者就想不通了。难道没有业绩增长的行业龙头就是绩优股，就是未来的希望，股价就该涨不停。就该享受高估值。

  中国股市最大缺陷就是没有一个拿得出手的估值标准，反正就是你云我云，说多了就此形成一致性预期，正所谓众口铄金，垃圾也会变成黄金，15年乐视网那是中国互联网的骄傲，是创业板的明星，股价扶摇直上，一个字就是牛，四个字就是牛气冲天，结果现在套死一大批当时的基金经理。这种疯狂的投机炒作延续到眼前就是对于白马股的过度追捧，黄金最贵也有价，白马股也不是说没有一个天花板的股价，而是存在一个成长极限下的股价顶。

  一些专家把今年的行情看成是价值投资的胜利，是中国股市成熟的标志，是有效学习了美国成熟市场的投资理念投资方式，历史上美国也出现了漂亮50行情，那是在20世纪70年代，当年美国漂亮50成为“onedecision”股票——所谓“onedecision”的意思是对当时美国漂亮50的股票只需要做出一个投资决策，即“买买买”，就可以成为投资高手，据雪球资料，从1970年到1972年，漂亮50的平均超额收益达30%，涨幅最高的麦当劳上涨超过300%。造成50泡沫你的因素在于对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。但是1973年的漂亮50指数也出现了崩盘，让很多投资者损失惨重，实际上很多漂亮50个股也没有能够穿越生产周期而衰落了，目前中国与之何其类似，只要买到白马股，管他死马活马一律上涨，就是资金抱团取暖的一种乐观上涨，泡沫已经形成，至于何时回调暂难判断，但是很多人会因此很蒙受巨大损失是一个无法回避的事实。

  中国投资者最大弊端就是希望一口吃成一个大胖子，大家蜂拥而至追逐财富，能把股价炒翻了天，但是并不管股价是否透支了未来，也不管吃了会不会消化，但是一旦消化不良，是会出问题的，轻则拉肚子，重则搞得你心力交瘁。在一个羊群效应爆棚的时代，独立思考理性投资就成为多余，狂热就是盈利的绝佳代名词，谁也不会认为我是最后一个狂热分子，一定会有一个比自己更狂热的投资者来接受自己的高位筹码。但是人算不如天算，自以为聪明的人总是反被聪明误。再好的公司也有一个价，不可能只涨不跌，估值水平高了，再好的公司也不是好的投资标的，笔者相信不仅仅是龙头优质个股会有一个股价调整，那些炒高的没有业绩成长支撑的个股调整空间更大，到时候谁在裸泳就会一清二楚。

  15年成长股泡沫破灭惨剧我想投资者不应该忘记，17年白马股的泡沫不应该继续上演。

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