市场观点    2017年以来全部A股ROE持续回升,驱动因素由销售净利率逐渐转向资产周转率,企业资产负债表有所修复。上中游行业资产周转率改善较为显著,未来PPI在基数效应下可能趋缓,上游价格上涨有望向中下游传导,中下游ROE的变化值得关注:一方面全球朱格拉周期下设备更新对中游制造需求有所支撑,制造业升级有望带动相关行业盈利改善;另一方面未来CPI中枢可能有所抬升,叠加消费升级持续推进,下游消费行情有望进一步演绎。    中观数据跟踪    上游,动力煤和焦煤价格均有所下降;原油价格持续上涨;有色中贵金属价格有所上涨,铜铝锌价格略降。    中游,水泥价格延续上涨之势;螺纹钢价格略涨,高炉开工率有所下降;发电耗煤量同比增速持续下降至负值;化工原料价格涨跌互现;工程机械产量持续上涨;波罗的海干散货指数延续上涨之势,航空运输客运量有所下降。    下游,商品房销量和价格均保持弱势;家用空调内销有所下降;医药中维生素价格高位分化,中药价格稳中有升;汽车销量(包括新能源汽车)持续上涨;商贸零售有所回升;食品价格中一线白酒五粮液价格有所提高,农产品价格有所分化,猪肉价格平稳,白条鸡价格略涨,鸡蛋价格趋缓。    行业估值数据跟踪    绝对估值偏低的有银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、采掘、非银金融;估值偏高的有计算机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信。10月27日以来估值修复较多的是计算机、农林牧渔、通信、电子元器件。    行业估值分化明显,传媒、农林牧渔、餐饮旅游、房地产、医药生物处于历史相对低位,通信、家用电器、食品饮料、非银金融处于历史相对高位。    行业推荐    结合市场风格、行业景气度和行业估值情况,我们推荐关注机械(细分行业景气回升)、建材(水泥价格持续回升)、休闲服务(估值低位景气较高)、农林牧渔(估值低位,受益一号文)、商贸零售(新零售持续发展)。

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