A股整体盈利继续回升,创业板业绩企稳反弹    从整体A股上市公司来看,2017年业绩增速主要的贡献主体是大盘蓝筹上市公司,从股市上也体现了今年蓝筹股涨势明显好于中小创,但是随着供给侧改革的深入以及经济周期回落下下游需求减弱,后续经济增长点在于创新经济,则中小创的业绩增速将逐步体现出来。    A股投资回报率短期大增,股权风险溢价依旧偏弱    全A股(除金融、石油石化)的投资回报率为3.31%,股权风险溢价为-0.57%,从整体A股的投资回报上看,投资债券的回报率依旧更高,整体上A股很难出现系统性大牛市,但是结构性牛市行情依旧值得期待。    中下游业绩持续改善,农林牧渔、传媒继续垫底    从业绩增速变动的角度看,上游行业因为下游需求的减少和基数的原因,增速变动幅度大幅减弱,反观中下游行业利润增速开始上升,也说明上游供给侧改革也开始迫使下游企业进行市场化的供给侧改革,企业利润普遍改善。    l 目前CPI依旧在低位上涨,目前还不存在构成通胀对经济产生负面影响,预计年底CPI将进一步上移,届时中下游的ROE将进一步上涨。建议关注电子、轻工制造、机械设备食品饮料、医药、汽车等行业的企业盈利质量的改善幅度,从而把握精准投资时机。    基于三季报的估值,金融、房地产、传媒依旧在历史低位    传媒、房地产、银行、非银金融、钢铁等行业市盈率相对于历史严重低估;银行、采掘、传媒、非银金融、房地产、商业贸易等行业的市净率相对历史严重低估。    l 市盈率市净率偏离度分析,目前估值最便宜的还属传媒、银行两大行业考虑到不同行业固定资产偏重不同,我们认为估值最贵的行业还属通信、食品饮料、家用电器、电子,虽然家用电器和电子依旧在第三象限。在估值的相对位置上,还需要结合前面行业的盈利预期判断资产配置的权重。

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