PingWest品玩11月15日报道，早间消息，欢聚时代（Nasdaq：YY）今天发布了截至9月30日的2017财年第三季度财报。报告显示，欢聚时代第三季度净营收为人民币30.923亿元（约合4.648亿美元），比去年同期的人民币20.898亿元增长48.0%1）工业和投资
　　
　　1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。民间固定资产投资增长5.8%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。
　　
　　第二产业中，工业投资同比增长3.3%，增速与1-9月份持平。民间固定投资中的第二产业增长3.2%，增速回落0.2个百分点。制造业投资方面，1-10月累计同比增长3.8%，增速比1-9月回落0.3个百分点，当月同比增速从上月的2.2%回落至1.2%，制造业投资增速仍然低迷，随着需求继续走弱，制造业投资增速复苏暂无望。
　　
　　继1-9月房地产投资增速小幅提升后，1-10月，全国房地产投资增速再次放缓，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。商品房销售面积和销售额增速也持续回落，降幅超2个百分点。
　　
　　基建投资方面，1-10月累计同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，当月投资同比从上月的15.9%回落至11.6%。基建出现较大下滑，可能与本月财政支出增速大幅回落有关，今年下半年以来，虽然基建投资增速存在波动，但整体逐步回落的趋势未变，从长周期角度来讲，2016-2017上半年是广义财政最为激进的时期，之后开始回落。
　　
　　总的来看，固定资产投资增速下滑创1999年以来最低值，制造业固定资产投资增速仅为2.7%，所谓各种新周期理论再度证伪。
　　
　　规模以上工业增加值同比增长6.2%，不及市场预期的6.3%，较9月前值6.6%亦有回落。这也与此前 PMI 和进出口数据一致。10月官方和财新制造业 PMI 双双下滑，出口同比增速亦放缓，且不及预期。
　　
　　汽车制造业的工业增加值出现持续回落，由8月的14.5%回落至11%，出口依赖部门的纺织业，设备，计算机仪表之类的分项的增加值也出现回落。地产后周期的回落和国际竞争力的削弱可能会对压制总需求，进而传导到工业部门。
　　
　　10月汽车产量260.1万辆，增长0.6%；钢材9179万吨，同比下降1.6%；水泥21990万吨，下降3.1%；十种有色金属446万吨，下降3.3%。
　　
　　2）消费和通胀
　　
　　中国10月社会消费品零售总额34241亿元，同比增长10%，预期10.5%，前值10.3%。
　　
　　细分来看，汽车增速由15%回落至10%，单月增速6.9%，自今年6月以来一直回落，汽车行业是过去一年中国经济的重要推动力之一。如今产量和销量都出现下滑，市场开始饱和了。最重要的房地产行业相关产业中，家具增速由7.9%回落至6.9%；家电增速自今年6月以来一直在下降，建筑装潢材料增速则创出08年以来的新低（建材大幅回落6个百分点至6.1%），最后另一个重要行业的通信器材增速也回落4个百分点至5.4%（短期市场还炒作很欢快）。
　　
　　11月的消费数据也不会好看，商务部称，双11整个中国电商销售只增长1%多一点。
　　
　　消费数据大幅不及预期。但对我而言是一点也不意外，房地产产业链和汽车产业链的消费增速下行是必然的趋势，我认为明年这时候可能低于5%了。还记得之前有人对我说，你看国庆旅游人数那么多，消费很好啊百姓很有钱啊，你无脑看空……对这些只凭感受而不看数据不思考逻辑的人我只能呵呵一笑。
　　
　　中国10月CPI同比增长1.9%，预期1.8%，前值1.6%。食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%。从环比看，食品价格与上月持平，分类价格涨跌互现。非食品价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点。食品价格的回升，尤其是鲜菜、鲜果的明显超季节性。
　　
　　10月PPI同比增长6.9%，预期6.6%，前值6.9%，超出市场预期，PPI环比上涨0.7%。工业生产者购进价格同比上涨8.4%，环比上涨0.9%。从环比看，PPI涨幅比上月回落0.3个百分点。生产资料价格上涨0.9%，比上月回落0.4个百分点；生活资料价格上涨0.1%，连续三个月相同。
　　
　　10月CPI同比超预期，主要在于食品价格的修复，此外，之前不少非食品细项由于顺周期、再叠加油价带动交通燃料等细项上涨，共同导致了近期的通胀压力。
　　
　　3）金融数据
　　
　　中国10月新增人民币贷款 6632亿，预期 7830亿，前值 12700亿。中国10月社会融资规模 10400亿，预期 11000亿，前值18199亿。中国10月M2货币供应同比 8.8%，预期 9.2%，前值 9.2%。
　　
　　新增贷款方面，分部门看，住户部门贷款增加4501亿元，其中，短期贷款增加791亿元（9月2500亿），中长期贷款增加3710亿元（9月4786亿），住户部门短贷长贷双双出现回落，老乡是真的是扛不动了，房地产带动经济下行是必然会发生的事。
　　
　　非金融企业及机关团体贷款增加2142亿元，其中，短期贷款减少113亿元（较9月下滑幅度减少），中长期贷款增加2366亿元（9月为5029亿），票据融资减少378亿元。票据融资环比下降为负，加上企业长贷与非标尚可，说明信贷的回落有表内额度收紧的原因。
　　
　　10月份社会融资规模增量为1.04万亿元，尽管低于预期，但同比反而多增了1522亿元，邓海清认为，这可能与企业具有一定的融资需求刚性，企业的融资需求偏高导致了社融同比的走高，究其原因，可能在于2017年以来债券市场的持续低迷，导致企业现金流压力较大有关。
　　
　　从最新公布的数据来看，影子银行活动在10月有所收敛。一般将委托+信托+未贴现承兑汇票等非标融资视为“影子银行”业务，10月这三项表外融资整体规模增加1074亿元，较9月3925亿大幅减少。
　　
　　M2继续创历史新低，主要与货币派生有关，10月贷款明显走低，以及2017年以来监管对委外、同业的严监管，使得股权及其他投资项走低，共同导致了货币派生明显不足。此外，存款利率与市场化的理财等资产收益率差距拉大后，存款流失进一步加剧，使居民存款较往年减少更多。M1增速也显现较快回落，降至13%，
　　
　　10月金融数据大幅低于预期其实就我而言毫不意外。这仅仅是开始，明年这时候我们会羡慕当前每月上万亿的社融的（进入债务-通缩循环，明斯基时刻）。
　　
　　姜超：当前的国债利率达到4%，35城首套房贷利率达到5.3%，而且还在继续上行，同时全国房价已经经历了普遍暴涨，而居民部门每个月新增贷款超过6000亿。因此，过去两年的居民疯狂举债绝非理性行为，在贷款利率上升和房价逐渐止涨的背景下，10月份居民部门新增贷款降至4500亿只是一个开始，未来居民的新增举债或持续萎缩，并带动社会融资总量的回落。我们预计11月的新增信贷和新增社融分别维持在8000亿、11000亿的低位，再加上去年年末居民和企业部门信贷激增导致的高基数效应，预测11月社融增速将从13%降至12.3%，到12月将降至11.8%。在融资增速趋降的背景下，预计M2也将低位运行。
　　
　　经济趋于下行。本轮国内经济回升，外部因素源于海外经济复苏，内部主要归功于居民加杠杆。居民加杠杆带动了15年以来的地产繁荣，推升了地产相关投资，而房价上涨带来的财富效应又推升了居民消费。但未来居民举债回落将导致社融增速明显下滑，影响经济增长。再加上10月以来外需的减速，这意味着4季度以后的经济下行风险将明显增加。
　　
　　4）进出口和外汇
　　
　　10月人民币计价进口同比增长15.9%，预期17.5%，前值19.5%。中国10月人民币计价出口同比增长6.1%，预期7%，前值9.0%。 按美元计，10月进口同比增长17.2%，前值18.6%；出口同比增长6.9%，前值 8.1%。
　　
　　毫不意外，中国10月出口增速继续低于预期（连续数月），同时增速大幅低于前值。10月出口同比6.1%，除去2月的春节因素外，为2017年以来的最低值，经济出口动力动能高点已经出现。由于进口数据与工业增加值数据拟合程度较高，在10月进口数据的大幅不及预期的情况下，合理推测，10月经济数据将同样不及市场预期。
　　
　　10月贸易顺差2544.7亿元，同比下滑20.3%。外汇储备规模为31092亿美元，较9月末上升7亿美元。这背后主要是企业和政府外债大规模发行带来的（饮鸩止渴）。

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