(1)重卡行情不熄火,明年不会断崖式下跌,我们搭建了两种模型对近些年的重卡保有量进行测算,推算出明后两年重卡销量仍将随着中国经济的继续增长而保持景气,而不会出现市场上普遍担心的断崖式下跌。    (2)重卡发动机排量向上趋势确定,潍柴为该市场的绝对龙头。从欧美各国的情况来看,13L以上的发动机在重卡市场上为绝对主流,目前国内也有发动机排量向上趋势,潍柴13L发动机技术领先,受益该趋势。    (3)收购凯傲和德马泰克,多元化布局降风险。凯傲被收购后扭亏,成为新的利润贡献点,凯傲和德马泰克在业务上和地区市场上都能产生很好的协同作用。    (4)公司财务计提谨慎,前三季度资产减值损失12亿,其中前两个季度资产减值损失9.5亿,其中坏账准备3亿、无形资产减值准备3.7亿。应收账款部分收回后,资产减值准备能够冲回。    (5)市值上来看,我们对重卡业务估值为745亿(18年57亿利润,13倍PE),凯傲部分的市值为290亿,合计合理市值为1045亿元,现在(17年11月11日)公司市值为707亿元。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为62亿、64亿、70亿,市盈率分别为11倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。

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