物业服务市场前景广阔,万亿蓝海市场值得期待。1)在城市化进程持续提高、居民收入及人均住房面积不断提升背景下,物业服务需求有望持续提升。而政策法规的不断完善、业主委员会制度的推进以及房地产开发进入寡头时代等因素推动下,物业管理行业正在迎来快速发展的黄金时代;2)基于相对保守的设定,假设未来物业管理价格保持稳定(实际上在居民对于高品质生活需求推动下,物业管理价格有望稳步提升),仅依靠住宅及商业、办公面积的自然增长,预计至2030年国内物业服务市场规模将达到1.35万亿元,相比当前行业规模(2015年全行业收入规模6500亿元)存在2倍以上的成长空间;3)在这一过程中,我们最为看好存量市场和增量市场空间最大、伴随居民消费升级有望带来更多增值服务空间的住宅物业服务市场(仅考虑当前传统物业服务,潜在市场规模近7000亿元);4)而在传统物业管理之外,和社区生活相关的增值服务及多元化业务延伸有望成为行业发展新空间,传统物业管理公司(如绿城服务进军便利店、保利物业布局养老服务)以及部分通过商业模式创新进入社区物业服务市场的企业有望显著受益(如彩生活等)。    大行业、小龙头,业内或将出现千亿市值龙头。1)我们认为行业竞争尚处于初始阶段,CR10仅为10.18%,显著低于房地产市场和连锁零售市场集中度,整体呈现大行业、小龙头的竞争状态;未来一段时间内在消费升级(小区居民要求更高品质服务)、地产企业配套物管公司退出背景,行业将会进入加速集中阶段,拥有优秀品牌且具备持续扩张能力的龙头公司将会享受行业成长及市场份额扩张的双重成长红利。在这过程中,具备资源优势(储备在管面积、外拓项目能力)、品牌(服务质量)优势的优质企业将会胜出;2)从市值空间上来看,仅考虑住宅市场,假设龙头公司市场份额达到10%,对应年收入规模800亿元,假设予以稳定状态12%的销售利润率,以10倍PE估算,龙头公司市值规模有望接近1000亿元。若考虑基于社区的多元化业务延伸,市值空间将更加值得期待。    投资策略:坚决买入具备资源和品牌优势、持续扩张能力强的行业龙头,关注区域优势企业及部分具备新商业模式的标的。我们认为行业处于高速发展、集中度快速提升的跑马圈地阶段,同时考虑到物业服务的特殊性(物业公司转换成本高),具备良好资源储备(背靠房地产开发巨头)、加速扩张(通过资本市场外延)及品牌优势(外拓能力强)的龙头公司将持续领跑,首推绿城服务(2869.HK)、保利物业(871893.OC)、中海物业(2669.HK),同时关注新三板部分区域性优质物业服务提供商远洋亿家(837149.OC)、嘉宝股份(834962.OC)、开元物业(831971.OC)等标的,以及优质社区服务平台运营商彩生活(1778.HK)。    风险提示:1)市场竞争风险;2)劳动力成本上涨风险;3)业务创新及转型风险;4)推荐公司业绩不达预期风险;5)上市/挂牌公司股价波动风险;6)新三板流动性风险。

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