1、上周,金融领域发生重大变革,我们试图按图索骥来找对政策的方向。    (1)周一,周小川行长发表了    (2)上周三、金委会召开第一次会议,马凯副总理担任委员会主任,明确金委会职责和使命,协调统筹金融监管,同时协调同政府其他部门之间关系,同时制定金融监管方针政策、管理地方监管部门等,至此我国混业监管框架正式成立--“一委一行三会”,这就映证了金融监管框架亟需改革的观点。    (3)上周四和周五,外交部、财政部都公开表示将进一步放开金融业市场准入,主要在持股比例、业务范围、牌照等方面,中国金融业开放的进程将进一步提速,此轮开放重点是为了提高资源配置效率,而不是为了招商引资、获得产品和管理经验等,以便适应“一带一路”、人民币国际化推进进程。这也再次映证了开放是应对系统性风险的主要一环。    (4)能够预料到的是:本周及其以后关于金融领域改革措施将逐步出台,比如:降杠杆、大资管监管新规、“三三四”监管政策的细化措施。2、为何开放成为应对系统性风险的主要措施之一?    (1)14年利率市场化改革完成,如市场预料,银行NIM在稳步下降,非信贷业务、表外业务加快发展,金融自由化在提速。    (2)但是随着金融自由化的深化,配资业务、表外业务、理财业务快速发展,从而累积了股市风险、房地产市场泡沫风险,而金融业部分业务的杠杆率也在回升,尤其是同业、债券投资业务等。从而17年开始MPA监管加强,将表外理财纳入监管框架,同时加强金融去杠杠,降同业、债券投资、理财、表外业务杠杆。这些措施其实就是在约束金融自由化的范围和程度。    (3)利率市场化改革完成后,对金融自由化潜在的风险没有提前预判和预防,带来金融市场和房地产泡沫风险和恶果,17年开始加强监管,国内的金融自由化将暂告一段落,而金融自由化终结后,金融资源的配置效率必然下降,这是监管层不愿意看到。    (4)而通过金融开放进程的加快,借助外部资源的引入,势必如同一泓清泉引入,再次提高国内资源配置效率,而资源效率的提高,风险程度的降低就成为防范金融风险的主要举措。    (5)总结:金融市场准入的放开主要为避免金融自由化程度削弱后带来的资源配置效率的下降,同时借助外资对金融业的鲶鱼效应来提高资源配置效率,降低系统性风险。    3、18年政策前瞻    (1)双支柱:货币政策和MPA监管,MPA监管主要关注金融市场风险,从而政策不仅关注利率、存准率变化,而且需要关注MPA的变动。    (2)货币政策适度宽松,定向降准释放流动性3000-8000亿流动性,流动性上适度宽松。    (3)18年开始,同业存单纳入MPA监管,负债端成本率降低成为大概率,从而18年负债端压力下降,而银行核心竞争力在于回归到资产端。    4、平安银行:    上周其上涨8%。领涨板块,上周的开放日活动让市场再次相信平安银行在零售端改善的重大变化,借用金融科技打通集团客户向平安银行客户转化的通道,客户增量是几何级数。我们认为:平安银行需要在零售端风险管控上高度重视,客户规模和客户质量是同等重要的事情;同时平安集团金融科技的实力将提高平安银行的展开业务的能力。

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