净利增速整体平稳,股份行净利同比下降较多    前三季度上市行净利同比增4.6%,较中期的4.9%略有下降。各类行看,大行净利同比增4.1%,较中期略有下降,主要是中行净利高位下降;股份行净利同比下降较多;城商行与农商行净利增速较中期的高位水平仍有提升。    3Q17部分行规模收缩,各行存款增长分化    三季末部分行生息资产规模收缩。大行中,中行、交行环比微降;股份行中,除浦发和平安外,其余行三季末生息资产呈现不同程度环比下降,招行、民生和兴业银行分别环比下降0.5%、1.0%和0.2%,中信持续环比下降2.4%。    各行存款增长分化较大。大行和小行客户基础较好,存款增长好于股份行。大行中,中行存款增长偏弱;股份行中,中信、民生存款较年初大幅下降8.9%、4.7%,平安银行较年初略降。三季度情况看,股份行以及部分中小行存款增长承压,关注四季度以及明年各行负债策略。    大行息差稳中有升,多数中小行息差好于2Q17大行息差稳中有升。测算农行息差环比提升幅度较大;交行净息差亦出现环比微升的态势;股份行负债压力较大,但多数行单季息差企稳回升。股份行中,除招行和平安两家行息差高位略降外,其他多数股份行单季息差企稳回升;中信、民生息差环比上行,两家行控规模、调结构效果显现;城商行中,除南京息差仍承压外,其它城商行息差表现均好于2Q17。    今年以来,中小行负债成本上行幅度大于国有行。但三季度情况来看,负债压力较大的中信、浦发、民生出现负债成本率高位平稳的态势。    大行资产质量持续向好,部分股份行不良压力仍存    股份行中,浦发不良暴露力度超预期加大;平安逾期双降,未来不良压力或下降;兴业、上海不良生成上升,或主要与季度核销规模较大有关,实际不良新生较平稳。中信不良生成放缓,但拨备计提力度加大,预计不良生成压力仍存;整体来看,股份行除了招行、兴业外,不良压力仍存;大行与城商行资产质量情况较好,杭州银行不良显改善迹象。    投资建议:以业绩为王,主推大行和平安    多数股份行盈利提升受制负债压力以及资本约束;而大行三季度营收由负转正,收入端出现起色,资产质量改善以及息差企稳回升之下,盈利有望持续提升;城商行盈利保持平稳或提升。整体来看,行业业绩向好趋势仍明确。我们认为,当前投资逻辑以业绩为王,给予业绩确定性以溢价。    主推大行,首推农行;中小行推平安。大行低成本负债优势明显,且存款增长向好,资产质量持续改善,净利润增速持续上行,业绩确定性高。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。

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