火电行业2018年展望:煤电联动,火电又一春
煤价从2016年下半年开启上涨趋势,吞噬火电企业利润:2017年以来煤价有所回落,但不改上涨趋势,价格仍处在高位:秦皇岛港山西优混(Q5500K)今年年初以来最高涨幅为18.6%(最高为...
煤价从2016年下半年开启上涨趋势,吞噬火电企业利润:2017年以来煤价有所回落,但不改上涨趋势,价格仍处在高位:秦皇岛港山西优混(Q5500K)今年年初以来最高涨幅为18.6%(最高为722元/吨),大同优混(Q5800K)最高涨幅为17.6%(最高为747元/吨),山西大混(Q5000K)最高涨幅为16.7%(最高为631元/吨),普通混煤(Q4500K)最高涨幅为16.9%(最高为582元/吨) 煤价高企,火电企业净利润同比增速下滑严重:截止2017年9月30日,A股主要火电公司净利润同比增速均为负值,剔除大唐发电(大唐发电去年同比剥离煤化工业务导致巨亏),其中华电国际净利润同比减少106.38%,皖能电力同比下降86.99%,华能国际同比下降74.3%,国电电力同比下降49.8%,内蒙华电同比下降11.02%,建投能源同比下降85.54%。 2017年三季报显示火电行业ROE(加权)(主要火电公司)平均值为3.15%,年化为4.2%,已降至阶段性低点:其中大唐发电三季度ROE(加权)为4.69%,华电国际为-0.57%,华能国际为3.93%,建投能源为2.14%,内蒙华电为4.62%等。火电行业亏损面进一步扩大。 电力及公用事业指数跑输大盘7.72%,火电跌幅为4.11%:2017年年初至今,中信电力及公用事业指数(ci005004.wi)涨幅为1.43%,同期上证综指涨幅为9.15%,沪深300指数涨幅为21.48%,跑输大盘7.72%,跑输沪深300指数为20.05%。其中火电指数跌幅为4.11%,水电指数涨幅为18.15%, 2018年启动煤电联动是大概率事件,预计每千瓦时上调电价3分左右:目前来看,煤炭价格处于高位,根据目前的煤炭价格走势,年底很有可能促发煤电联动。按现行联动公式计算,若2018年初启动煤电联动,则在2014年1月1日电价基础上应该上调1.6分/千瓦时左右,由于2016年1月前下调3分,2017年7月1日上调1分左右,我们预计2018年每千瓦时上调的电价在3.0分/千瓦时。 电价上调将显著改善火电行业业绩:按照每千瓦时上调3分测算,根据2017年三季报数据,华电国际利润增幅在838%,华能国际181%,大唐发电123%,内蒙华电107%,国电电力108%等。 重点推荐火电龙头:五大发电龙头华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、内蒙华电,区域火电龙头浙能电力、皖能电力 风险提示:煤炭价格恶性上涨,煤电联动政策不及预期
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