点评:    额度偏紧之下,新增贷款回落。    10月新增贷款6632亿(9月为1.27万亿,16年同期为6513亿),新增贷款环比回落。前10月新增贷款达11.82万亿,预计余下月份月均新增贷款7000-8000亿左右,全年预计新增贷款13.3万亿左右(16年为12.6万亿)。    我们认为,10月新增贷款环比回落原因有三:1)额度偏紧。前三季度新增贷款达11.15万亿,四季度额度明显偏紧。据了解,目前部分银行全年额度已用光;2)季节性因素。一般而言,由于国庆假期因素导致工作日较少,10月为四季度新增贷款偏低月份;3)企业信贷需求边际走弱。主要是融资平台公司受87号文等影响贷款需求有所下降。    信贷结构以住户为主,企业信贷边际走弱。    10月住户贷款新增4501亿元,占比新增贷款比例达68%。其中,住户短期贷款新增791亿元,环比回落同比多增较多,环比回落主要为季节性因素及额度原因,消费贷整治有影响但不大;住户中长期贷款新增3710亿元,同比回落,主要由于额度偏紧。    10月企业贷款新增2142亿,环比大降,企业信贷边际走弱。其中,企业中长期+2366亿,占比较高。企业信贷需求同比而言,仍然较好;但环比来看,有边际走弱之迹象。我们认为,企业信贷走弱除了额度及季节因素外,还有融资平台公司受87号文等影响需求减弱有关。    10月社融表外融资重回低迷,M2增速下行至8.8%。    10月社融1.04万亿,环比回落但同比仍多增。10月份企业债券净融资1508亿元,直接融资+2109亿元,环比多增;对实体经济贷款+6591亿。由于贷款与社融走弱等导致派生M2较少,10月末M2增速下行至8.8%。    委托贷款+43亿,明显走弱;信托贷款+1019亿,环比回落;未贴现银承+12亿,环比大降;表外融资+1074亿元,重回此前的低迷,9月为昙花一现。    投资建议:全面看多,主推大行和平安银行。    上周末我们举办电话会议强推大金融,将银行股排第一,全面看多。我们认为,银行板块基本面向好,估值低,年底金融监管或低于预期,利好市场情绪,估值切换行情开启。主推业绩确定性高的大行,以及互联网思维新银行代表-平安银行,估值提升空间大。

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