宁德时代发布招股说明书,拟募集131.2亿用于项目研发:11月10日,证监会网站公布了宁德时代新能源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿),公司拟向社会公众公开发行人民币普通股217,243,733股,募集资金131.2亿元用于动力电池生产基地和动力不储能电池两个研发项目的建设。    动力电池产能扩张迅速,各厂商毛利率均有所下降:由于受到动力电池行业产能逐渐释放,供不应求的格局发生改发,CATL17年上半年的产能为5.18GWH,预计全年将达到18GWH,到2020年产能将扩张至50GWH,产能扩张迅速。从行业来看,16年,17年的产能约为60GWH和130GWH,有超两倍的增速。再加上新能车补贴退坡的影响,电池的销售价格有所下降,其中CATL的动力电池系统的销售均价从16年2.06元/Wh下降至17年上半年的1.52元/Wh,降幅达36%。同时,售价的下降也拉低了毛利水平,使得17年上半年动力电池厂商毛利率相比16年均有所下降。国内主要几大动力电池厂商国轩高科,坚瑞沃能,成飞集成,亿纩锂能的毛利平均值从2016年的34.32%下降到29.35%。    三元锂采购额逐年上涨,其余原材料采购额大幅下降:动力电池的主要原材料包括磷酸铁锂、 三元材料,石墨,隔膜,电解液和外壳/顶盖等。从CATL的采购总额来看,三元材料的采购总额逐年上升,其余的原材料17年上半年的采购价较16年均有大幅的下降。2017年1-6月三元材料的采购总额为76亿元,是16年的两倍多,除了由于碳酸锂供需偏紧以及钴价上涨拉动了三元材料价格的因素外,对能量密度要求的提升也对增加了对三元材料的需求。    电池龙头上市在即,利好上游供应商:从供应商来看, 17年上半年CATL前5大供应商分别为先导智能(锂电设备),嘉能可(资源),科达利(结构件),振华新材(正极材料)和江苏国泰(电解液),采购占比分别为5.42%、4.63%、3.76%、3.65%和2.11%。其他在供应链中的公司主要有湿法隔膜龙头的长园集团和创新股份以及负极材料的杉杉股份和格林美,这些在CATL产业链中的公司的关注度将持续提升。    投资建议:宁德时代作为动力锂离子电池的龙头,客户基本涵盖了大都的整车企业龙头,未来继续维持强者恒强的局面,建议积极关注进入CATL供应链的标的(先导智能,璞泰来,科达利、长园集团,创新股份,江苏国泰,杉杉股份,天赐材料,格林美)

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