点评:信贷季节性回落,居民贷款和企业中长期贷款全面回落。10月,新增人民币贷款6632亿,前值1.27万亿,环比大幅回落符合季节性特征。主要贷款中,新增居民短期贷款791亿,比上月显著回落1746亿,主要由于监管严查消费贷、经营贷等所致;新增居民中长期贷3710亿,同环比分别下降1181和1076亿,主要由于房地产限购限贷政策效应显现,居民融资受限利率上调、额度收紧等影响;新增企业中长期贷款2366亿,环比下降2663亿,符合季节性特征,同比多增1628亿,表明相对去年企业融资需求仍旧旺盛;另新增票据融300亿,环比回落1760亿,主要由于严监管持续下融资受限。    社融回落符合预期,表外融资受限。10月社融增量1.04万亿,前值1.82万亿,环比大幅回落符合预期,同样符合季节性特征,同比仍多增1522亿,显示融资需求仍旧稳定。融资结构上来看,新增人民币贷款6635亿,环比大幅回落5250亿,仍构成新增社融的主要部分;表外融资由于监管加码受限,信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计1074亿,比上月少增2851亿;直接融资中,债券融资1508亿,比上月下降54亿,而股票融资601亿,比上月增加82亿,但两者均比去年同期出现较大回落。    M2再创新低,M1同步回落。10月M2增长8.8%,比上月末回落0.4个百分点,再创历史新低。10月存款增加1.06万亿,去年同期1.21万亿,其中:居民存款由于贷款少增派生的存款明显低于往年,而缴税导致企业存款也大幅度减少,同时财政存量也明显高于往年均值水平;存款少增导致货币派生能力减弱导致M2继续回落。10月M1同比增13%,增速比上月回落1个百分点,房地产调控加码下销售承压以及金融监管加码延续,M1仍旧承压。    信贷对经济支持力度仍强。10月,信贷和社融均出现回落符合季节性特征,相对于去年同期仍旧出现改善,显示对经济的支撑力度仍不弱,虽然四季度经济面临边际转弱但预计幅度仍旧有限,预计央行继续通过“削峰填谷”的货币操作来保持银行体系流动性的基本稳定,货币政策跟随12月美联储加息调整政策利率的可能性也较低,后期仍然要继续关注政策面金融去杠杆进程情况。

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