业务发展简评:由于资管业务收入、投资收益增长强劲,公司业绩明显好于行业整体水平。公司资管业务收入和投资净收益表现强势,录得较高增长,同时,公司的投行业务收入下滑幅度小于行业整体。因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,业绩表现好于预期。    资管业务实现逆势增长。2017年上半年,行业整体的资管规模有所下滑。公司的资管业务规模由2016年末的8833.2亿元增长至2017年上半年末的9450.74亿元,增长7%左右。上半年,公司企业资产证券化业务项目发行规模达到177.22亿元,同比增加122.05%,行业排名第三。公司上半年资管业务净收入达到10.98亿元,同比增长49.59%,增速远远超过行业整体增速。    经纪业务保持领先,互联网金融战略取得进一步成功。2017年上半年,公司股基交易市场份额达到7.87%,连续多年保持第一,累计客户数超过1170万。公司“涨乐财富通”累计下载量达到3314.55万台,相比于年初增长25.66%。6月日均活跃量达到600万以上,远超去年日均230万左右的活跃量,这体现了公司“涨乐财富通”的后续服务持续得到市场认可,客户粘性明显提升,有利于推动增值服务的增长。    “三位一体”,财富管理转型推进有力。在财富管理转型方面,公司从组织体系、产品体系、和服务体系三方面进行转型。公司进一步确立以客户中心的理念和与之对应的组织架构,建设专业的投顾服务平台,构建完善金融产品平台,打造新的服务体系及定价机制,同时公司也在学习和借鉴AssetMark的管理体系和服务体系,进一步完善财富管理体系。    债券承销业务逆势增长。2017年上半年,行业整体债券承销业务下滑明显。公司依靠长期的积累和平台资源,债券承销业务逆势增长,上半年公司债券承销总额达到896.04亿元,同比增长34.13%。    投资策略:公司多项业务发展强劲。“涨乐财富通”的下载量和活跃量持续快速增长,为公司开展后续增值服务奠定了坚实的基础。公司推进组织体系、产品体系、服务体系的调整和完善,财富管理转型未来有望取得突破性成果。预计公司2017-2018年EPS分别为0.94元、1.00元,对应PE分别为19.9倍、18.7倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。    风险提示。市场系统性风险。

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