业绩概述    2017年上半年公司实现营业收入69.78亿元,同比增长1166%,归属上市公司股东的净利润9058.57万元,同比增长480.68%,扣非后的净利润8418.74万元,同比增长314.6%。2017年前三季度预计盈利2亿~2.5亿元,同比大幅增长。    经营分析    收购中机电力协同效应显现,电力工程总包成核心业务。2016年12月,公司完成中机电力80%的股权收购,中机电力纳入合并报表范围,电力工程总包业务成为公司核心业务。报告期中机电力实现营业收入57.82亿元,同比上升153.92%,占公司营业收入的82.85%,实现净利润2.47亿元,同比上升54.97%。公司重大资产重组后融合情况良好,EPC总包业务与装备制造业务协同效应开始显现,上半年承接工程总承包合同151.95亿元,其中以光伏为代表的新能源业务发展迅猛。装备业务有所回暖,重装板块新增订单超10亿元,超全年任务量70%,其他业务板块均实现时间过半、任务过半。公司2017年前三季度预计盈利2亿~2.5亿元,同比实现大幅增长。    在手订单充足,积极扩展海外市场,增长动力强劲。2017年上半年公司装备制造、能源工程订单持续跟进,新增订单稳定增加。截止2017年6月30日,公司在手订单共计183.44亿元(不含上半年已确认了收入的项目订单),其中电力工程、清洁能源工程业务在手订单161.47亿元,占比88%。报告期内,中机电力在拓展国内市场的同时积极抢占国际市场,推进以江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业(文莱)有限公司文莱PMB燃煤电厂项目为代表的“一带一路”沿线大型能源项目,参与海内外EPC业务为公司参与“一带一路”区域国家电力能源工程建设提供了有益的经验。    抢占光热发电市场先机,或成新的利润增长点。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月,公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。该项目是国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网    电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,将成为公司新的业绩增长点。    已完成公司管控模式调整工作,母公司已转型为投资控股型公司。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前多板块经营现状,逐步形成了以张家港为装备制造(重装)基地,以上海为工程总包与服务基地,以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装有限公司,公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责,通过独立核算、落实经营责任,有利于提高资产运营质量与效率。通过强化与新进入公司资源的业务与管理融合、整合原有资产业务,母公司天沃科技已完成公司管控模式调整工作,成为投资控股型公司。天沃科技作为战略决策中心和投资决策中心,主要从事战略规划、财务资源统筹、资产运营、风险控制等工作,管控改革和内部调整成效显著。    盈利预测    我们预测公司2017-2019年营业收入为134/157/180亿元,分别同比增长1023%/17%/15%;归母净利润分别为3.9/4.7/5.4亿元,分别同比增长230%/20%/14%;EPS分别为0.53/0.64/0.73元,对应PE分别为18/15/13倍。    投资建议    我们认为公司资产重组之后与中机电力融合良好,子公司中机电力在手订单充足,核心业务电力工程总包表现优秀,其他各版块均达预期,17年全年业绩将大幅增加;集团化管控体质改革完成,母公司转型成为投资控股型公司有助于提高公司资产运营质量和效率;同时公司拟增发募资实施光热发电项目,将带来新的盈利增长点。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。    风险提示    并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。

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