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　　资管新规大幅提高合格投资者门槛募集压力推动私募行业洗牌

　　赵星巍

　　[家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。]

　　大资管统一监管时代终于到来。11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），标志着大资管统一监管框架的出台。

　　业内人士普遍认为，在强调禁止资金池业务、明确打破刚兑要求等规定约束下，资管行业“老大哥”银行理财所受影响最大，最直接的一项结果是3个月以下的封闭式理财产品、预期收益型产品或从此消失。

　　除此之外，《征求意见稿》依据募集方式，将资管产品划分为公募产品和私募产品。相较以往私募基金个人净资产不低于300万的标准，新规下合格投资者的个人净资产的门槛被提高为500万元。

　　有业内人士指出，私募产品合格投资者认定标准的大幅提高，将有助于进一步规范私募募集行为，但同时也会使业绩相对平庸、品牌效应偏弱的私募机构遭遇更大的销售压力。

　　银行理财受影响最大

　　整体来看，资管行业经过多年发展，截至2016年末，规模合计达到了102.1万亿。由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。

　　北京星石投资首席执行官、中国财富管理50人论坛理事杨玲表示，新规如若实施，将大大促进机构间的禀赋合作，专业类的投资机构业务空间扩大。“各类产品中，受影响最大的是银行理财这一29万亿的‘资管大哥’，新规下3个月以下的封闭式理财产品或从此消失，预期收益型产品将消失，银行理财不再是没有风险的投资品。”杨玲说。

　　具体来看，《征求意见稿》中对资金池的表述更加明晰，规定封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，投资非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。

　　“这也就在实质上意味着银行不再能通过滚动发行超短期的理财产品投资到长期的资产当中获取期限利差，也不能通过开放式理财产品间接实现‘短募长投’，3个月以下的封闭式理财产品或从此消失。”杨玲表示。

　　此外，新规要求金融机构对资产管理产品实行净值化管理，并且明确了刚兑的认定标准，使得打破刚兑的理念更具可操作性。

　　在杨玲看来，实现净值化管理后，对于投资者来说，银行理财将不再是没有风险的投资品，对于销售机构来说，需要加强投资者教育，提高风险和收益匹配的意识。“但值得关注的是，实践当中如何确定非标准化资产的净值仍待细化的估值标准。”杨玲认为。

　　私募产品合格投资者门槛大幅提高

　　除了对银行理财的规范和影响，《征求意见稿》的另一大看点在于，相较当前的私募基金合格投资者要求以及银行高净值客户的合格投资者要求，合格投资者的资质认定标准大幅提高。

　　在新规中，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合三类情形的自然人和法人。家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历；最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位，或金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。

　　据第一财经记者了解，此前私募基金合格投资者的门槛为，个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。

　　“新合格投资者认定标准大幅提高，意味着不少私募基金投资者会变为‘非合格投资者’，部分私募之前的合格投资者范围面临缩小，私募的销售也会遭遇不小压力。”上海一家私募总经理向记者表示，私募销售竞争趋于更加激烈是大概率事件，业绩相对平庸、品牌效应偏弱的机构或将遭遇较大压力，私募行业洗牌仍在加剧。

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