营收高速增长,扣非后归母净利润增长超预期。上半年公司实现营业收入49.84亿元,同比增长70.79%;实现扣非后归母净利润5.86亿元,同比增长129.41%。公司预计1-9月实现归母净利润7.75-9.31亿元,同比增长50%-80%。营收增长原因:一是公司前期签订的PPP订单逐步落地,带来工程建设收入的增加;二是以危废处理为主的环保业务的增长。工程业务毛利率提升原因:PPP订单毛利率高于传统的纯工程类订单,公司PPP订单占比逐步提升;15-16年拿到的PPP订单较多,订单质量较好。    期间费用率小幅下降,经营性现金流量净额有所降低。销售费用率的提高因为报告期公司苗木销售增加,运输费用增加;管理费用率的提高是因为人力资源费用、研发费用、差旅及招待费用增长速度较快;预计全年随着营业收入的增加,期间费用率有望小幅度下降。应收账款周转天数下降原因:PPP模式下回款要好于传统BT模式;17H1经营活动现金流量下降是由于公司业务发展较快,投标保证金、差旅及招待费用现金支出增速较快;四、五月份银行贷款发放趋慢。    获取订单能力强,战略发展逐步清晰,未来有望实现强者恒强。截止到8月中旬,公司17年共获取订单377.55亿元,加上前期订单,公司具备良好的业绩兑现基础;公司逐步聚焦水系治理、固废处理、全域旅游细分领域,战略发展逐步清晰,有望凭借自身在市政领域的多年经验以及规模优势、品牌优势,实现强者恒强。    盈利预测及估值预计:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS0.85元/股、1.42元/股,按照2017年8月11日17.58元/股收盘价格计算,PE为20.6倍、12.4倍,相对于同行业可比公司估值偏低。考虑公司具备较强的拿单能力、较好的员工激励机制、未来业绩兑现因素,维持公司“增持”投资评级。

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