1、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变,预期不能过高。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌,跌幅高达36.55%,跑输同期上证综指32.14个百分点,部分资金欲为明年提前布局,寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面:①特朗普已于11月8日访华,中美双方同意致力于维护国际核不扩散体系,重申致力于实现全面、可核查、不可逆的半岛无核化目标,不承认朝鲜拥核国地位;习近平出席APEC会议发表演讲提出“推动构建新型国际关系、推动构建人类命运共同体的新征程”,并分别会见越、韩、日、菲四国领导人,韩国总统文在寅表示愿同中方密切沟通和协调,坚持以和平方式解决朝核问题、维护半岛和平,菲律宾总统杜特尔特表示愿同中方一道,按照双方达成的共识,通过双边渠道,妥善处理好海上问题;11月13日中国和东盟国家领导人正式宣布启动“南海行为准则”下一步案文磋商。②军工板块对17年动态估值依然偏高(但分化严重);③部分武器型号进展稍低于市场预期;④军队体制改革走向深化;⑤军工体制改革今年有较大进展,但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申,10月中旬之后降低对板块预期,但为明年可以在年底逢低布局。10月以来,中证军工指数跌幅为8.50%,大幅跑输同期上证综指+1.01%的涨幅。    2、重点关注18年军工板块机会。2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长,此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高;经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近(如中直股份对应18年PE为51倍,民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为41、30倍),由此可能带来明年军工板块值得较长时期投资的机会。    3、我们建议关注两条思路:①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份等;②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的,如天银机电、银河电子、中航光电等。    4、重点公司动态。①中直股份:根据公司11月9日公告,哈飞集团于9月19日至11月8日期间已减持589万股(占总股本1%);此次减持计划于8月25日披露,哈飞集团计划12月31日前通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过2300万股(占总股本3.91%),此次减持计划为哈飞集团正常资金需求。②四创电子:根据公司11月9日公告,中国电科拟以8所、16所、38所、43所为基础新设立中电博微子集团,并将38所控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有;此为首次明确博微子集团,但之前已有预期,四创电子将成为中电博微唯一上市平台;我们认为,今年科研院所改革迈出实质性步伐,7月国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,但首批41家试点与上市公司关系不大;重点关注18年中期以后第二批科研院所试点落地,或将与上市公司相关度提高。③中国重工:根据公司11月3日公告,引入8名投资人共计投资220亿元对大船重工、武船重工进行增资,随后以5.78元/股的价格,非公开发行不超38亿股购买8名投资人持有的股权;通过本次市场化债转股,公司资产负债率降低11个百分点到58%,有息负债降低218.7亿元,利息支出节约8.6亿元,可有效降低企业杠杆率,改善财务状况。④根据公司公告显示,中国船舶、中船防务仍继续停牌,涉及发行股份购买资产事项;中船工业集团拟转让其所持有的广船国际扬州的51%股权,中船防务放弃该部分股权优先购买权,中国船舶拟以3.64亿元受让其25%股权,中国船舶控股子公司中船澄西拟以3.79亿元受让其26%股权。

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