市场展望:    部分白马股或已步入过热状态。6月下旬的时候,我们提出白马行情远未达到疯狂的阶段,主要理由是我们认为最终制约白马股的继续上涨的因素是估值,尽管当时股价连续创新高,但是多数白马股的估值只是步入了历史分位较高的区间,而且从量价等指标来看,白马行情也远为到达疯狂的时候。根据我们的统计,当时白马股PE估值达到历史分位80%以上的比例只有25%。目前来看,这一比例已经达到42%,同时股价达到历史分位80%以上的比例超过83%。我们认为部分白马股的走势可能已经步入过热状态,建议投资者结合市场表现和业绩情况,谨慎对待部分估值和换手率等指标已经达到历史高位的白马。    白马股估值洼地填完之后,建议关注两个方向。从从年初至今,上证50上涨25.2%,沪深300上涨24.2%,上证综指上涨10.6%,而同期创业板指下跌了3.1%,而比较代表小盘股的中证1000则是下跌9.7%,与以往同涨同跌的局面不同,今年市场的结构性分化非常明显,造成这种分化的原因,可能有几方面原因:一是IPO提速叠加监管趋严,小票的稀缺性下降,外延并购的逻辑受到遏制;二是今年以来外资和北上资金对新兴市场的配置需求对A股价值投资风格起到一定引领作用。短期来看,消费板块有加速上涨的趋势,此前涨幅较低的品种也纷纷开始补涨,这一轮低估值白马洼地被填完之后,我们建议重点关注两个方向。一个是金融,一方面金融板块依然具备较大的估值修复空间,业绩与估值匹配的性价比更高,另一方面,配置金融可以有效对冲潜在的市场风险,具备较强的安全边际;另一个方向是中小创,近两年中小创趋势上始终处于下跌状态,行业平均估值水平已经降到40倍以下,处在历史的最低水平,于此同时业绩增速已有明显好转,三季度虽然环比低于二季度,但去年的基数较高,增速仍然较为可观,许多个股已经具备较高的投资和配置价值。尤其在近期IPO过会率创新低,360借壳等信号的刺激下,有助于促动一轮成长和超跌题材股的反弹行情。    行业配置:    根据过往经验,由于基金排名和估值切换等因素,四季度市场往往较有韧性,10月经济数据总体较好,四季度存在超预期可能。目前来看,市场走势仍然比较健康,我们认为资金面和资金意向面都没有改变趋势的因素出现,配置策略上,建议重点关注金融、建筑等低估值蓝筹调整后的机会,同时精选趋势向好的中小创个股。主题方面,建议关注芯片国产化、苹果、美丽中国、自贸港和上海国企改革等。此外,按照经验11月开始将陆续有公司披露年报高送转预案,建议关注年报高送转个股的投资机会。

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