行业总体判断:明年预期改善,重新恢复较高景气度:我国铁路投资在过去10年有较大幅度的提高,但其投资规模波动较大,对于动车组购置形成周期影响;2016~2017年行业投资趋于平稳,新线投产减少,形成行业需求上的回调,而在2017年末,随着“复兴号”的密集采购,铁路投资的回调期宣告结束,有望再次重回行业高景气。    中车各项业务有望实现良性共振:随着2018年新通车增加带来需求恢复,客流持续增长促使动车组从350列的交付量低谷回升。与此同时,铁路机车和货车作为顺周期的产品,在2014-2016年也经历了需求下行过程。从总量上来看,铁路车辆购置经历前期下滑后,在2017年形成降幅逐季收窄的过程,未来在客货流较快增长的背景下,有望回归常态化的需求情况。此外,城轨地铁依然处在建设密集期,需求保持增长。    产业链优势地位凸显:公司以主机企业为核心、配套企业为骨干,辐射全国的完整产业链,建成了一批国际先进水平轨道交通装备制造基地。从供应链角度上,中车的产业地位奠定了对供应链较强的议价能力和管理能力,保证了毛利率稳定,并随着整合效应释放盈利能力有进一步提升的趋势。    海外市场空间打开成长天花板:中车已是全球最大的轨交装备制造企业,在造价、工期、质量、性价比等方面优势十分明显。海外市场有望为公司发展提供更多机遇。    盈利预测和投资建议:预测公司2017-2019年分别实现营业收入232,050、266,237和301,135百万元,EPS分别为0.41、0.47和0.54元,按最新收盘件计算对应PE分别为26倍、22倍和20倍。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。    风险提示:招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

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