新一期员工持股计划员工范围进一步加大,调动员工积极性    公司2017 年员工持股计划募集资金总额上限为8.8 亿元,参加本员工持股计划的公司员工总人数不超过3,200 人,其中公司总裁许可出资额为0.88 亿元,三位高级副总裁、区域总经理出资额上限为0.33 亿元。与去年的员工持股计划相比,募集资金总额和参加员工范围有所增加,锁定期为24 个月,比上一期增加1年。本次持股计划体现了公司对长远发展的信心,将公司发展与员工利益绑定在一起,可有效调动管理者和公司员工的积极性。    门店建设和并购工作持续推进    近年来公司加速推进门店扩张战略,2017 年和2018 年底门店数量目标分别为400 和500 家。2017 年9 月,公司完成了对西昌美年大健康等七家体外公司的收购;2017 年11 月,公司公告计划与嘉兴信文淦富和健亿投资分别投资35 家和8 家体检机构,合计投资金额不超过2.5 亿元。与投资并购基金共同投资体检中心的方式有利于降低了公司的资金压力,快速实现全国市场布局;在参股体检中心开设后一定时间内或在有盈利的情况下选择将其收购至控股、全资,有效降低了收购带来的风险。我们认为公司的门店开设和收购进度符合预期,为营收平稳增长提供了保障。    继续看好“客单价提升+门店快速扩张+健康需求入口”的长期成长逻辑    美年健康是我国体检服务行业的龙头企业,未来有望在客单价提升+门店快速扩张+健康需求入口的驱动下,维持高增长。1)随着体检品质和服务的提升,客单均价有望保持10%以上的年增速。2)一二线城市体检需求尚未饱和,仍具新店开设空间;三四线城市客单价超过一二线城市,是未来布局的重点。3)公司的健康入口价值潜力巨大,通过在专科慢病、基因检测、数据挖掘、远程医疗、健康保险等核心赛道完成战略布局并取得领先优势,将进一步巩固平台的竞争力和影响力。    盈利预测与投资评级    我们预计公司2017–2019 年实现营业收入分别为60.70 亿元、87.16 亿元和124.04 亿元,归母净利润分别为6.03 亿元、8.67 亿元和9.37 亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.23 元/股、0.34 元/股和0.48 元/股,P/E 分别为91.99 倍、64.01 倍和44.64 倍,维持增持评级。

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