要点一:国内休闲卤制食品连锁领军企业。    公司是国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。营业收入五年年复合增长率为13.6%;归母净利润五年年复合增长率高达25.7%,业绩一直维持高增速。    要点二:行业发展奠定公司发展基础。    目前我国休闲卤制食品行业还处在成长期,市场规模还相对较小。行业符合了我国居民生活方式转变的现状,市场规模还将日益扩大。目前国内休闲卤制食品行业较为分散,CR5仅为20%左右。行业内规模前三的企业为绝味、周黑鸭以及煌上煌。但绝味和周黑鸭的销售规模均远超行业第三的煌上煌,行业初现双寡头格局。行业集中度提升还为公司发展创造契机。    要点三:未来加盟店扩张仍然是保障盈利增长的主要方式。    公司形成了覆盖全国29个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。目前公司共有门店8920家。公司在全国各地区均有工厂布局,目前共有21个生产基地,29家分子公司,覆盖所有销售大区。未来公司增长的主要战略仍然是通过迅速拓展市场,最大限度地贴近消费群体。门店增长的天花板约2万家,公司目前的门店数量还有一倍的增长空间。    要点四:盈利预测与投资评级。    预计公司2017-2019营业收入分别为38.99/46.05/54.16亿,净利润分别为5.19/6.52/8.02亿,EPS1.27/1.59/1.96元。公司是我国休闲卤制品行业龙头,将充分受益行业的高速增长和集中度提升。管理团队具有营销专业背景,在渠道扩张和深耕的同时,能通过持续升级产品及门店来提升单店收入与盈利能力。我们看好公司的长远发展,给予“推荐”评级。给予公司2018年32-34倍PE,6-12个月目标价50.88-54.06元。    风险提示:食品安全风险;原材料价格上涨风险;加盟扩张不达预期风险。

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