库存创年内新低,钢价先扬后抑。本周正式进入采暖季,国内钢材市场价格整体趋强运行。本周三正式进入采暖季,钢厂限产力度进一步加大,根据中联钢数据,本周全国高炉开工率环比上周明显下降。全国高炉个数开工率为71.96%,环比上周下降5.91个百分点,同比去年同期下降8.21个百分点;高炉容积开工率为78.91%,环比上周下降5.17个百分点,同比去年同期下降6.65个百分点。同时“封土行动”也开始执行。目前库存已经六连降,但本周的钢价却先扬后抑,虽然总体上涨,但反应并未强烈。主要原因是市场对于库存累积被推迟的担忧。一是今年由于北京重要会议所带来的部分下游需求的延后,二是进入采暖季前需求端提前采购。在短期库存的支撑下,钢厂挺价意愿积极,短期价格或偏强。但随着冬季和“封土行动”的展开,库存能否继续下降仍不确定。本周钢材产品加权价格变动1.42%至4447元/吨;螺纹、高线分别变化2.10%、1.66%至4236、4471元/吨;热轧、冷板、中板分别变动0.21%、0.52%、0.43%至4181、4797、4170元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动3.85%、1.72%、-0.82%、0%至5400、4605、6050、12600元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-1.26%、0%至15650、8800元/吨。    铁矿石市场暂稳运行。外矿供给端,上周(11/6-11/10)北方六大港口进口矿到港量852.2万吨,环比减少223.5万吨。国产矿供给,根据11月17日数据,国产矿山企业产能利用率62%,环比下降1个百分点;需求端,钢厂高炉开工率63.12%,降7.05个百分点,产能利用率72.63%,下降6.7个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-0.6%、1.1%至465、556元/吨。焦炭价格小幅上涨。供给端,全国焦企产能利用率68.45%,较上周降低3.49个百分点;110家样本钢厂焦炭库存减0.19天至12.75天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化3.5%、0%至1475、1400元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化0%、9%至1989、7250元/吨。    长材吨毛利持续探涨,板材吨毛利小幅回调。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化49、37、-19、-5、-11元至1153、1269、955、1062、906元/吨。钢材社会库存进一步下降。本周钢材社会库存变化-5.87%至887万吨,其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化-1.39%、-0.70%、-0.11%、-9.50%、-11.04%至202、110、104、362、110万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.19%至13815万吨。    投资策略:短期来看,一方面期货市场的钢材远月贴水结构反映市场对未来的预期并不乐观,另一方面临近采暖季限产,需求会受赶工影响而脉冲式改善,但持续性存疑,并且采暖季限产对产量同比影响较小,因此我们现在对钢铁板块的表现仍保持谨慎。    若正式进入采暖季后,库存仍能够持续去化,则表明供给端收缩较需求端更多,钢价有望持续上涨,盈利能力可进一步扩大,此时钢铁板块将开启一轮3个月以上的上涨行情,推荐具备内生盈利成长性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山。

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