分众传媒公告:公司于2017年11月17日通过董事会决议,旗下全资子公司上海时众拟以人民币1.2亿元向红杉、信达、诺亚三位投资机构转让其持有的数禾科技12.9167%股权;同时红杉、信达、诺亚三位投资方增资3.5亿人民币认购数禾科技新增注册资本。上述交易完成后红杉、信达、诺亚将分别持有数禾科技13.8641%、11.7845%、6.9321%,上海时众将持有数禾科技41.9886%股权,数禾科技不再并表。    数禾科技新一轮融资后总估值为15.50亿元。分众传媒于2016年1月份投资数禾科技1亿元人民币获得其70%股份,近期宁波数慧向数禾科技增资84.8231万元使得分众传媒全资子公司上海时众持有数禾科技的股权比例由70%降至67.1520%。再者,本次通过转让股权以及增资引入红杉、信达、诺亚之后,分众传媒全资子公司上海时众将持有数禾科技41.9886%股权,按照增资后估值计算,数禾科技新一轮融资后总估值达到15.50亿元,相比2016年初股权价值有了大幅提高。本次交易引入红杉、信达、诺亚,有利于改善数禾科技和公司财务结构,增强数禾科技的融资能力和核心竞争力,提升数禾科技的品牌形象和市场号召力。    有望确认约5.3亿左右的税后投资收益,增厚上市公司利润。上海分时在本次交易过后将不再是数禾科技绝对控股股东,同时数禾科技也不再纳入上市公司合并报表。且由于确认股权转让投资收益以及公司对数禾科技的剩余股权将按照丧失控制权之日的公允价值进行重新计量,因此预计本次交易完成后可实现税前投资收益约7.1亿元人民币,税后净利润影响约为5.3亿人民币,增厚上市公司业绩。    前期投资多个项目,未来流量变现有望持续增厚公司业绩。分众传媒前期已经通过基金或直接投资布局多个投资项目,例如体育、娱乐、直播短视频、消费升级类项目等等,我们认为公司具有雄厚的线下流量基础,在布局新兴企业,通过流量进行孵化变现是可行可持续的价值来源,未来很可能持续获得硕果。    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。考虑到本次交易尚未完成,基于审慎起见,我们暂维持2017-2019年公司归母净利润55.29/66.25/76.52亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.45/0.54/0.63元,对应PE分别为27.94/23.32/20.19倍,公司估值相比于增速具有仍具有较大吸引力,我们认为本次融资为公司在流量变现上的一个缩影,后续相关投资收益很可能持续获取。给予2018年目标PE估值25倍,即2018年目标价13.54元,维持“买入”评级。    风险提示:1)公司楼宇、影院的建设放缓、租金上涨、人流减少等风险;2)新兴行业广告预算不及预期致使广告投放需求不及预期风险;3)新技术冲击使得公司广告价值下降风险;4)市场竞争格局变化、行业发展低于预期风险;5)广告政策层面不确定性影响;6)限售股解禁带来的短期冲击风险;7)宏观经济风险;8)未来政府补助的不确定性风险;9)引入投资者以及确认投资收益的不确定性风险。

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