平安银行:零售转型有基因、有方向、有资源,坚定看好
团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定。 公司已坚定迈入智能化零售银行3.0阶段——以客户为中心,通过科技引领、组织敏捷,形成新流量入口的金融+互联网零售银行。...
团队Fintech 实力强大,零售转型战略执行坚定。 公司已坚定迈入智能化零售银行3.0阶段——以客户为中心,通过科技引领、组织敏捷,形成新流量入口的金融+互联网零售银行。平安集团董事长高度重视并坚定推进这一战略转型。公司正成长为具有互联网思维的新零售银行巨头。 1)零售业务科技型专业人才齐备。零售业务主管蔡新发,曾任Ebay 首席工程师,曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展,其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。 2)战略执行力高,线上线下产品逐步制定推出。在组织、网点和产品均注入互联网思维,提升客户体验。线下来看,目前广州流花支行——零售新门店已完成改造,进入正式运营阶段,以轻型化、智能化、社区化、多元化亮相,注重零售客户线下互动体验。线上来看,公司完成APP 整合,并结合齐全的金融产品齐全、海量的金融数据等优势,全方位提升线上客户使用体验,增强获客能力。 3)信用卡、汽车金融、新一贷,三箭齐发。依托集团130万保险代理人和1.53亿客户资源,外加强大的fintech 实力助力营销,年初以来,平安银行信用卡、汽车金融、新一贷(消费金融)等零售业务发展迅猛。截至9月末,信用卡贷款余额2524亿元,较年初增长39%;新一贷贷款余额1139亿元,较年初增长47%;汽车金融贷款1163亿元,较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行;汽车金融业务为行业冠军;新一贷蓬勃发展。 存量不良持续暴露,依托Fintech 增量不良风险可控。 依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术,平安银行建立了市场领先的完备风控体系。有强大的Fintech 风控和先前的经营积累,我们有理由相信增量资产风险可控。前三季度零售新增不良42亿元,同比少增8亿元;9月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好,与时俱进的风控体系就是强大支撑。目前公司存量不良持续暴露,不良率平稳,不良先行指标进一步向好,3Q17的90天以内逾期余额环比下降27.4%,逾期率3.67%较1H17的4.21%(本行口径)下降54BP,预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%,较年中下降0.3个百分点,预计明年资产质量向好。 投资建议:维持买入评级,上调目标价至19.00元/股。 公司股价年初至今涨59%(招行涨79%),17年PB 为1.21倍,业务和收入结构与招行趋同,资产质量稳中向好,考虑较高成长性,估值对标招行较为合理。平安前三季度零售条线营收占比42%、利润占比65%;招行零售业务营收占比48%、利润占比预计过半。存贷款方面,贷款占比较类似,平安存款偏弱,但未来提升空间较大。目前估值较招行折价达30%,仍低。 考虑公司零售转型有基因、有方向、有资源,我们认为,随着市场逐渐关注并认可平安银行零售发展的巨大潜力,公司股价将迎来持续提估值的机会,坚定看好,看30%上行空间,给予买入评级。 风险提示:存款增长大幅低于预期导致负债成本抬升过快,资产质量恶化超预期。
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