我们通过观察美国证券经纪商的发展历程,通过对标嘉信理财,希望找到中国互联网+证券目前所处于的历史阶段、经营策略及未来的战略转型提供一些思考。    我们认为证券经纪业务遵循的业务发展路径为佣金交易-资产管理-综合金融。我们发现嘉信业务结构最为显著的变化是佣金、资产管理、利息净收入三者之间的占比变化。在后金融危机时代,公司净利息收入不断提升,现金管理成为了净利息收入的主要来源。    在公司发展的过程中,手续费及佣金收入占比不断走低,而资产管理业务收入的占比则大幅提升,到后金融危机时代,利息净收入成为了公司的主要业务,其中投资业务贡献较大。    低廉的佣金是新券商快速抢占证券经纪业务市场份额的必要条件。对于新券商来说,由于没有较多的客观条件约束,也不会对利润过分追求,导致新券商更加重视客户数量、市场份额等经营指标。因此唯一的方式就是通过行业痛点,从大券商手里争抢客户。而低佣是新券商普遍采取的策略。    随着互联网时代的到来及公司业务结构的改变,线下营业部的作用被弱化,但互联网具备的平台属性,通过大数据、业绩对比、排名等方式强化了资产管理业务发展,并促使公司客户资产不断创下新高。客户资产的增长反过来又促使资产管理业务进一步发展,形成了两者的良性互动。    由于嘉信理财旗下施瓦布银行的存在,公司打通了客户的银行与证券交易账户的联系,从而获得了庞大且资金成本极其低廉的资金,并用于投向较高收益的金融产品或产品组合,以赚取其中的息差。嘉信理财在综合金融背景下,在现金管理方面取得的成功模式,为未来中国证券经纪业务的转型及业务创新提供了较为深刻的思考。    【风险提示】    互联网金融监管趋严的风险    证券经纪业务竞争加剧的风险    互联网流量成本较高的风险

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