经纪业务市占率再提升源自流量红利。1)凭借公司多年来积累的海量客户资源,东方财富证券获客能力显著攀升,根据交易所数据,2016 年12 月份东方财富证券股票成交量市场份额为1.22%,6 个月后为1.55%。投资者将其归结为对长尾客户促销。2)东财证券佣金率稳定,无显著促销,市场份额依然逆市保持高速增长。2017 年7-9 月股票成交量市场份额继续提升,分别为1.54%、1.58%、1.67%。2017 年10 月的1.75%是历史新高。    两融业务市占率将同步提升。2017 年上半年度两融余额为57.68 亿,同比增长287.1%,东方财富市占率由去年同期的0.17%上升至0.66%,行业内排名第37 位,较去年同比排名提升了38 位。根据市场规律,一般券商的两融业务市占率将与经纪业务市占率持平,现阶段由于两融业务半年滞后期,我们认为公司利息净收入的增速将持续。    10 月可转债发审通过是加速经纪、信用业务的重要手段。2017 年10 月东方财富公开发行46.5 亿元可转换公司债券申请获批。1)此次募集资金中计划投入1 亿用于达成百强县网点基本覆盖的总体目标,形成线下营销服务基础体系以满足经纪业务发展。2)以融资融券业务为代表的信用交易业务在17H1 总收入中占比18%,已成为东方财富证券的重要收入来源和未来新的增长点。根据交易所数据,东方财富证券10 月期末融资融券余额市场占比已经从上个月的0.76%环比提升至0.84%。该项业务为资本消耗型业务,本次募集资金中不超过40 亿将用于信用交易业务,资金规模受限的情况不再。    安全边际在17Q3 收入拐点。根据业绩预告披露,2017 年前三季度,营业总收入同比小幅增长。因此可以推断公司Q3 单季度至少实现营收6.54 亿以上,单季度同比增长至少12.37%,Q3 拐点确认。    成长前景似“嘉信理财”。20 世纪90 年代中后期嘉信理财率先向互联网跨越,发展成为一家综合金融服务公司。2017 年中嘉信理财市值超过600 亿美元。相似的发展战略与雷同的成长路径,为东方财富描绘了清晰的成长2.0 版图。东财在经纪业务领域已经取得突出的成绩,目前正在拓宽交易资格的界限,为用户提供综合金融服务。    维持盈利预测与“增持"评级。预计公司2017/2018/2019 年归母净利润为6.04 亿、9.99亿、17.17 亿。DCF 估值得出公司内在价值16.53 元,对应市值709 亿,维持“增持”评级。

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