2017年是钢铁的大年。供给侧改革深入推进,去产能超过5000万吨,地条钢被全面取缔,需求持续表现超预期。行业盈利创下历史最好水平,申万钢铁板块全年盈利大概率超过700亿,行业整体信用风险继续大幅下降。    和钢铁相关的股债商品在2017年均取得了不俗的表现。截至2017年11月9日,螺纹和热卷分别上涨29.21%和4.52%。钢铁行业信用利差下降50BP,钢铁高收益债大幅减少。申万钢铁指数较年初上涨22%,大幅跑赢大盘12.53个百分点。    不同于市场主流对于2018年钢铁去产能力度将减弱并导致供给弹性增加,我们认为2018年是去产能成果的巩固期,钢铁行业的供给弹性仍然有限,供给端不会对市场形成大的负面冲击。    高盈利高自由现金流已在2017年帮助钢铁行业加速去杠杆,2018年这一趋势仍将延续。并且随着破产重整、僵尸企业处置的案例增多,经验累积,预计2018年这两块对钢铁去杠杆的贡献将加大。2018年钢铁行业去杠杆的力度将全面超过2017年。    展望2018年,我们的中性预测是国内钢材需求轻微下降。钢价受原料端铁矿石和双焦走弱,温和下降。整个钢铁行业的盈利水平仍有望维持在2017年的水平,我们预计2018年申万钢铁板块整体盈利仍有望超过700亿元,且未来2-3年均将保持较好的盈利水平。但如果2018年全球经济复苏超预期,则钢价仍有可能继续上行并驱动钢铁行业盈利继续大幅增长。    资产方面,我们认为2018年钢铁行业的主要机会在于权益。高盈利、高分红、低估值、有主题依旧利好钢铁企业。2018年钢铁权益的核心逻辑将从钢价上涨转向市场认识到钢企持续高盈利。一旦市场认识到钢企高盈利的韧性,钢铁权益估值将都到修正。    高盈利高自由现金流去杠杆导致钢企在融资发债时议价能力较强,虽然从兴业AAA级信用利差来看,高评级钢铁债仍有较强的配置吸引力,但我们从钢铁信用的历史分布以及个券层面来看,高评级钢铁债的信用补偿已相对有限,对利率波动,金融严监管以及打破刚兑可能导致信用利差波动对冲不足,整体配置吸引力一般,缺乏交易性机会。钢铁的高收益债投资机会在于二线中低评级的债券。由于2018年权益可能表现较好,钢铁可转债和可交换债蕴藏较大的机会。另外,金融机构可以围绕着钢企高自由现金流针对性开展资金端的业务。

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