2018年建材行业年度展望:供给侧春风不断,格局向好看龙头
2017年建材行业显著回暖,其中上游的水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益于房地产、国内外制造业的复苏景气度明显回升,堪称近年来最大的“丰收年”。相对处于中下游的管材、涂料等消费建材同样量价齐升...
2017年建材行业显著回暖,其中上游的水泥、平板玻璃、玻纤纱等受益于房地产、国内外制造业的复苏景气度明显回升,堪称近年来最大的“丰收年”。相对处于中下游的管材、涂料等消费建材同样量价齐升,但受到其上游原料涨价的影响,行业利润空间略有收窄,龙头企业依然表现出较好的韧性。反映到资本市场,债券利差有所收窄,周期股的涨幅也非常明显。 环保治理预期增强,供给端修正空间依旧充足。今年空气治理力度的趋严对于建材行业错峰生产推动显著,水泥停窑时间明显延长,部分地区平板玻璃也受到限产。2018年一季度产量显著受限已具有确定性,此外随着今年底排污许可证核发的陆续完成,明年无证排污企业整治将提供更多的边际变量,尤其对小产能较多的玻璃行业,供给端修正空间依然较大,对于周期的忧虑无需太过。 水泥:分化加剧,把握区域性向上。受益于环保的有效控产量,需求的稳中回落压力并不大,但环保治理的因地制宜将导致区域分化更加显著。华北、西北等地价高量低,而临近的华东、中南地区具备运输条件和成本优势的企业可北上销售,享受北方限产带来的利好。 玻璃:供需回归平衡,龙头地位提升。因地产市场平缓向下,近期需求压力明显,企业利润也受到上游的压缩,但2018年无需太过悲观。环保治理边际变化预期较大,供需波动中重回平衡,虽暴利不再但仍可维持中等水平。龙头企业将受益于小企业的退出和深加工业务的发展,地位继续提升。 其他建材:龙头成长逻辑不改,关注几个催化剂。一是国企改革。两材合并后,行业竞争格局向好,叠加国内高端需求增长和全球经济复苏,具备规模和技术优势的龙头企业成长有望加速。二是“雄安新区+装配式建筑”。雄安新区作为装配式建筑的主要示范基地,其建设逐步落地将带动产业链上具备技术实力的企业业绩优先增长。 资本市场展望:水泥行业在景气高位维稳情况下,预计行业整体信用改善,利差有望继续收窄,其中华东地区受益最为显著,建议关注区域分化下的高性价比标的。权益市场上,华东优质水泥企业依然具备向上空间,此外全球制造业复苏和“装配式+雄安”等也有望推动相应产业链迎来业绩和估值的双重改善。
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