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　　尔康制药去年虚增净利润2.3亿元 复牌后不会只有一个跌停

　　界面新闻

图片来源：视觉中国

　　11月23日，尔康制药（300267.SZ）开盘即砸向跌停。

　　11月22日晚，尔康制药发布自查报告，公司2016年度财务报告出现重大会计差错，该年度净利润预计减少约2.31亿元，折合每股收益减少0.11元。同时，公司股票将于11月23日复牌。

　　因被质疑财务造假而停牌自查半年有余的尔康制药终于有所实质性回应，但证监会的调查仍在进行，复牌后的股价命运几何似乎已然明了。

　　公司年报显示，去年尔康制药实现净利润约10.26亿元，按照虚增的2.31亿元计，意味着去年公司净利润缩水超两成，同比增长幅度由近七成下降至三成多。

　　根据公司报告，尔康制药虚增的2.31亿元利润主要分为两个部分，主因是向孙公司湖南尔康（柬埔寨）投资有限公司（下称柬埔寨尔康）采购备货未实现销售导致净利润虚增近2.09亿元，另外的0.22亿元则是由于未对在北美地区的代理商SYN公司产生的销售退回进行会计处理导致。

　　有意思的是，造成会计差错的原因却是因为公司有关业务部门和财务部门未能进行信息沟通。作为一家上市公司，尔康制药这样的解释恐怕让投资者难以信服。而值得注意的是，产生会计差错的这两家公司此前均被多方质疑。

　　柬埔寨尔康是尔康制药收入主力，2016年该公司实现净利润6.16亿元，占尔康制药当年净利润的比重超过六成，其利润主要来自于“年产18万吨药用木薯淀粉生产项目”，当时该项目的盈利能力以及海关数据成为外界质疑的焦点。

　　“年产18万吨药用木薯淀粉生产项目”系尔康制药于2013年11月投入2亿元在柬埔寨投资建设，于2014年3月正式投产，该年底公司通过技术改造，使该项目生产线同时具备普通淀粉和改性淀粉的生产能力。

　　尔康制药在自查报告中解释，普通木薯淀粉与改性淀粉属于两类不同产品，进出口业务中对应的中国海关编码也有所不同。自查报告披露的数据显示，2016年中国海关从柬埔寨进口木薯淀粉30936吨，其中柬埔寨尔康销往中国的普通木薯淀粉10940吨；从柬埔寨进口改性淀粉2861吨，其中柬埔寨尔康销往中国（含香港）改性淀粉系列产品2807吨。

　　在尔康制药同时回复深交所问询函的公告中，公司披露，2016年在普通淀粉毛利率为2.17%，改性淀粉毛利率为89.66%（会计差错更正后），造成巨大差别的主要原因是应用领域、技术含量、定价策略不同等因素导致。也就是说柬埔寨尔康的高额利润主要来自2807吨改性淀粉系列产品。受会计差错影响，去年公司改性淀粉虚增收入2.55亿元。

　　同时，尔康制药还否认了此前被质疑与SYN公司存在关联交易的情况。自查报告详细披露了SYN公司的工商资料，承认尔康制药与SYN公司100%股份持有人黄祖云有过技术交流，但双方并不存在关联关系。另外，尔康制药还对此前被质疑的固定资产及在建工程、房产税、项目招投标等情况进行了说明。

　　虽然尔康制药发布了自查报告，但其因涉嫌信披违法违规，仍在被证监会调查当中，如果其最终结果与尔康制药的自查报告有所出入，对尔康制药来说可能将又是一个打击。若尔康制药在本次立案稽查中受到证监会行政处罚，并符合暂停上市规定，公司股票存在可能被暂停上市的风险，甚至面临被索赔的情况。

　　对投资者而言，更关心的是尔康制药复牌后的股价走势。

　　实际上，此前尔康制药已被多家基金下调估值。在公司停牌三个月并被证监会立案稽查后，中邮基金、华夏基金和安信基金分别发布尔康制药的估值调整公告，其中中邮基金和华夏基金按照9.17元/股进行估值，相较于停牌前11.46元/股的价格，下调幅度接近两个跌停，而安信基金给下调幅度接近三个跌停，给出8.35元/股的估值。

　　此外，值得注意的是，深交所在10月份调整了创业板指数，市值236亿元的尔康制药被调出。

　　尔康制药在停牌前，公司股价已处于下降通道。目前来看，公司面临的形势并不乐观，首当其冲的是受到虚增业绩的消息影响，财务作假坐实，市场或将弥漫负面情绪，而投资者为防短期被套，很有可能出现大量抛售情况。

　　同时，从今年公司业绩表现来看，也并没有支撑公司股价的足够理由。尔康制药今年前三季度增收不增利，实现净利润5.55亿元，同比下降超两成。这与去年修正后的7.95亿元的净利润相比，尚存在2.4亿元的差距，想在要最后一个季度实现超越存在较大难度，今年该公司净利润有可能会出现近十多年来首次下降的情况。

　　如果复牌后尔康制药股价出现断崖式下跌，除了将会使得以公募基金为主的众多金主遭遇损失，公司大股东股权质押风险也将暴露，若逼近平仓线，则需要及时筹措资金或者追加保证金。

　　根据公告，尔康制药控股股东、实际控制人帅放文今年多次质押股份，目前合计对外质押4.23亿股，占其持有公司股份近一半，占公司总股本的20.52%。此外，公司第二大股东、帅放文的一致行动人湖南帅佳投资股份有限公司今年先后两次合计质押近2.32亿股，几乎是其持有公司的全部股份，占公司总股本的11.24%。

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