进入四季度以来,经济有较明显回落,供给端的因素或强于需求端。10月的经济数据全面回落。一方面,四季度可能面临着基建和地产等需求端的回落压力;另一方面,取暖季环保限产带来的供给收缩也将拖累工业生产和企业投资。但是,综合量和价两方面因素来看,供给端的因素应该占主导。    工业生产明显降温,但工业品价格仍然坚挺。10月的工业生产较9月有较明显回落,但PPI 涨幅仍然高位持平,显示工业品价格仍有较强的韧性。进入11月以来,发电耗煤、高炉开工率等高频指标显示工业生产进一步降温。截至11月17日,电厂耗煤同比回落0.8%,处于年内低位;而高炉开工率均值也降至68.1%的低位。但从主要工业品的价格来看,仍然保持平稳。11月以来,南华工业品价格指数、水泥价格指数的绝对水平高于10月同期;钢价指数基本持平于10月同期,动力煤价格则有小幅回落。如果主要是需求端因素带来的经济回落,应该表现为量价齐跌的局面。量和价的背离意味着,供给端的因素可能要强于需求端的影响,是四季度经济回落的主要原因。    热点城市地产销售有所改善,土地成交依然保持较强劲增长。进入11月以来,30大中城市的地产销售同比尽管仍大幅下滑,但跌幅较9月和10月同期已有明显收窄。而土地供给和土地成交依然保持在20%以上,尽管较9月和10月有所回落,但仍处年内较高水平。    土地成交的活跃意味着地产投资的回落幅度将较为平缓。

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