银行资管“资产池”结构会大变化,股票委外会增加。银行资管资金估计80%以上流向债券和非标。新规中,核心的是“打破刚兑”、“控制多层嵌套”;具体操作上,要求“净值型”产品,不允许“期限错配”。这些规定都是针对现有的债券和非标资产,它们规模预计会压缩,资产端收益率预计会下降。只要老百姓的理财需求(资金池)没有明显回落,银行委外资产端会选择新方向,“股票委外”是重要选择。 银行资管资产结构变化,利于“蓝筹型”股市。银行委外资金要求回撤小,看重安全边际,该类资金偏好蓝筹型股票。同时,新规限制“分级类”产品,控制杠杆,对某些中小股票资金来源,预计会产生限制。    社会融资流向分析:地产、融资平台压力加大,贷款需求提升。新规对非标影响最大,其次是债券;非标主要是对房地产、地方融资平台(基建项目)的中长期贷款,这些企业贷款融资压力预计会持续;非标融资需求会转到债券等标准化产品,债券市场未来的情景会是“债券供给增加,需求减少”。这两块的融资需求,最终会向银行表内贷款转移。    “新规”利好银行股的投资面,对银行基本面影响是分化。新规后,中小银行的同业收入和理财收入会有负面影响,但其低估值又会是银行委外资金的偏爱。对于以“传统借贷业务”为主的大型银行基本面则是偏利好;招行理财以“净值型”为主,影响较小。    重视银行股“跨年度”的配置价值。银行股的基本面是“明牌”:基本面向上,弹性不明显,但持续时间会很长。当市场预期收益率下降时,而银行ROE能长期稳定在14%,银行股的配置价值凸显。更看好基本面确实的大行(工行、建行和农行);以及银行中的优质资产-招行和宁波。    风险提示事件:经济下滑超预期。

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