今年以来,债券曲线持续平坦化令各界忧虑升温。在全球需求共振明显,原油改善及通缩风险降低背景下,美债券曲线缘何持续平坦化?美债曲线持续平坦化释放哪些信息?曲线走势?报告认为,曲线持续平坦化反映以下五方面内容:第一,低通胀很可能延续至中期。受到需求改善温和,人工智能发展及输入低通胀等因素制约,低通胀可能不是一个短期现象。第二,金融环境延续宽松。未来12 个月,欧美日央行资产负债表将继续扩张,全球流动性保持充裕;欧美负利率债券规模仍庞大,有望抑制长端利率过快上行。第三,市场避险与追求高收益。地缘政治与局部资产泡沫风险仍在,市场对传统安全资产需求不减;股市等资产估值不断创新高,资产平均回报率持续下降,欧日相当部分资产负收益,部分资金转向收益率相对高的美债资产。第四,短期利率上升过快。美国就业市场持续趋紧支撑美联储非常规政策正常化,美联储4 次加息显著推升短端利率,短端利率快速上升,加剧美债曲线平坦化,从美国基本面发展态势,市场普遍预期未来12 个月美联储仍将处于加息轨道,短端利率仍存上行压力。第五,美联储利率政策“失灵”。由于长期超宽松金融环境,银行、企业拥有大量现金资产,市场整体对联邦基金利率敏感性弱化。    报告预计,未来12 个月美债收益率曲线略有修正,但整体仍偏平坦。在基准假设下,2 年、10 年期美债收益率将分别升至1.9%和2.8%附近,期限利率有所扩大。

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