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　　证券时报记者 杨庆婉

　　资管新规影响正在显现，近日已有上市公司的员工持股计划宣告取消。核心原因在于，按照最新规定，员工持股计划投资的是单一投资标的，不管采用的是信托计划还是券商资管，这类私募产品都不能进行优先、劣后分级。

　　日前，主动终止员工持股计划的德威新材，正是因为原本打算“信托计划按照2：1的比例设立优先级份额和劣后级份额”。

　　据了解，采用类似分级形式员工持股计划的上市公司还有泰禾集团、红豆股份等。有业内人士向证券时报记者表示，不管优先级和劣后级比例是多少，这类分级结构的上市公司员工持股计划估计都要泡汤。

　　有员工持股计划终止

　　日前，德威新材公告称，由于员工持股计划购买有效期内，市场环境、监管政策等发生了变化，综合考虑业务发展规划、实际经营情况、资本市场环境和融资时机等因素，决定终止实施公司第一期员工持股计划。

　　据了解，“监管政策变化”指的正是上周五《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的出台。

　　按《指导意见》规定，三类私募产品不得进行份额分级：开放式私募产品；投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。

　　德威新材的员工持股计划资金来源不仅是员工资金，还分为优先和劣后，员工全额认购信托计划的劣后级份额。信托计划的募集资金不超过1亿元，主要投资范围为购买和持有德威新材股票，不用于购买其他上市公司股票，并按照2：1的比例设立优先级份额和劣后级份额。

　　《指导意见》还有一条规定，分级私募总资产不得超过产品净资产的140%，并应根据所投资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。其中，固收类分级比例不得超过3：1，权益类分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品分级比例不得超过2：1。

　　也就是说，该员工持股计划认购的信托计划，属于投资于单一投资标的私募产品，按资管新规来说是不能进行份额分级的，何况权益类分级比例还不能超过1：1。

　　关键不是比例而是分级

　　记者梳理发现，近日许多发布员工持股计划公告的上市公司中，不乏采用份额分级的形式，有的分级比例是2：1，有的分级比例是1：1。

　　比如泰禾集团将向员工筹集资金，上限3.8亿元，用于设立员工持股计划，并委托给云南信托管理，并全部认购云南信托设立的信托计划的一般级份额，信托计划按最高2：1的比例，设立优先级、一般级份额，合计上限为11.4亿元。

　　此前还有红豆股份、荣科股份等上市公司的员工持股方案，多采用信托计划的方式，且份额分级比例不超过2：1。

　　此外，道恩股份、南洋股份等上市公司用于员工持股计划的信托计划，份额分级比例为1：1。但资管业内人士对记者表示，此类员工持股计划可能都要泡汤了，障碍的关键不在于分级比例，而在于借用信托或资管计划都属于私募产品，又投资于单一标的，根本不允许分级。

　　不过，并非所有的员工持股计划都实行不了。

　　近半年来实施或推出员工持股计划方案的公司有上百家，其中也有不少资金来源完全是员工，而没有采用份额分级的形式，此类方案则不受资管新规影响。

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