上周申万国防军工指数下跌5.43%,同期上证综指下跌1.45%,创业板指下跌3.51%,申万国防军工指数跑输上证综指及创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块5.43%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名第五,平均下跌5.01%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为合众思壮(14.61%)、春兴精工(10.78%)、中天科技(3.53%)、华力创通(3.35%)以及四创电子(3.02%);上周跌幅排名前五的个股分别是中光防雷(-20.40%)、同有科技(-17.45%)、海兰信(-14.27%)、天和防务(-13.88%)以及海特高新(-12.73%)。    坚定看好军工长期投资机会。当前军工估值水平已经基本回落至2013 年第三季度的水平,其中:航天69 倍、航空55 倍、舰船368 倍、地装53 倍、雷达产业链81 倍、光电器件171倍、军工电子通信40 倍、辅助设备及服务71 倍、航空发动机109 倍、北斗产业链130 倍。    建议关注装备发展、周边局势及政策的持续变化。1)近期武器装备建设不断取得新进展,歼-20、运-20 均已开展编队训练,“风云三号”气象卫星成功发射,“深海勇士”号完成建造入级检验并将交付使用;2)美军3 架F-35B 隐形战机抵达位于日本的美军岩国基地并完成部署,日本第10 艘苍龙级潜艇下水,水下舰队快速扩充,美军3 艘核动力航母与11 艘宙斯盾驱逐舰在朝鲜半岛附近海域与日韩举行联合军演,中国地缘冲突仍面临诸多变数;3)习近平总书记在近日的十九大报告中指出,力争到2020 年基本实现机械化,到2035 年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队,报告再次强调要形成军民融合深度发展格局。我们认为,随着军队改制与国防军工现代化进程的推进,十三五后三年军工订单的放量,预计将带动国防军工行业的持续发展。随着周边热点事件及军民融合等政策的催化,军工仍会保持持续向上机会,尤其是一些逻辑确定、业绩兑现能力较强的个股。    “改革+成长”逻辑不断深化,建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。军工由于高敏感性,底部个股上涨预期较足,一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。我们强烈看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的,建议关注:中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十五期第十一周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-3.71%,累计收益-0.99%;上周组合相对申万军工取得1.72%超额收益,累计19.35%超额收益;上周组合相对沪深300 取得-3.92%超额收益,累计-16.33%超额收益。    本周给予申万宏源国防军工投资组合:中直股份、中航光电、航天电器、杰赛科技、内蒙一机、中航机电、航发动力。

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