家电等大消费持续领涨,估值仍有向上空间:年初至今以家电、白酒等为代表的大消费持续领涨,家电/食品饮料涨幅近50%。消费升级趋势叠加业绩支撑及估值优势,大消费板块仍有望继续受到关注。且随着A股纳入MSCI、债券通开通等资本市场对外开放持续,外资加速流入,A股估值体系有望向国际靠拢。大消费中家电相对食品饮料绝对估值仍低,尤其是贵州茅台市盈率已达34倍有望提升大消费乃至上证指数估值的向上空间。    龙头相对国际仍有低估,业绩支撑凸显配置价值:对比国内两大白电龙头及国际可比公司来看(格力VS大金、美的VS惠而浦),目前格力、大金的2017F/2018F净利润增速分别为34%/15%、16%/12%,2017PE/2018PE分别为14倍/12倍、22倍/19倍。美的、惠而浦2017F/2018F净利润增速分别为17%/22%、18%/15%,2017PE/2018PE分别为22倍/18倍,18倍/11倍。中国家电龙头相对国际龙头业绩更高而估值更低,业绩与估值匹配度相对更优。Wind数据显示17Q3家电板块累计净利润仍然实现22%的增速,相对H1增长3个百分点,白色家电增长27%,其中冰箱/空调/小家电增长43%/28%/20%。从绝对估值来看,目前家电行业相对其他行业绝对估值仍偏低,业绩支撑下行业龙头配置价值凸显。    消费升级与制造业升级共振,家电龙头强者恒强:家电是中国具有全球国际竞争力的行业,尤其是白电前四强中中国占据三席(美的、格力、海尔)。中国家电行业有望成为中国品牌崛起、走出国门的代表,同时也是智能化、自动化趋势下带动制造业升级的入口。美的收购KUKA、海尔收购GE助推中国家电加快产业升级及全球化进程。QFII三季度依然重仓家电(11.71%),随着外资加速流进,A股估值体系或将重塑,具有全球竞争力的家电行业估值中枢有望上移。建议逢低关注白电三大家电龙头美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)和青岛海尔(600690.SH),以及厨电龙头老板电器(002508.SZ)和小家电龙头苏泊尔(002032.SZ)。

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