同业存单监管落地,对市场影响不大。    央行拟明年起,对资产规模5000 亿以上的银行,将期限一年以下同业存单纳入MPA 同业负债占比进行考核。这意味对同业存单的监管预期落地,期限一年以上的同业存单,本质上与金融债一致,期限错配小,不纳入符合监管逻辑。将期限一年以下同业存单纳入,将有效减少期限错配,降低流动性风险,压缩资金空转套利空间。    截至16 年年末,有34 家商业银行规模超过5000 亿(五大行、邮储、12家股份行、11 家城商行、5 家农商行)。据我们调研了解,其中多数银行在2 季度对同业业务作了调整,比如调整压力较大的兴业,已将新口径下的该比例调控至三分之一以内。加之,目前未将规模5000 亿以下的银行纳入考核范围,为其留出调整时间。由于放开长期限同业存单发行,新规料不会引发流动性风险,未来长期限同业存单发行有望显著增加。    大资管监管箭在弦上,料在预期之中。    报告指出,当前资管业务主要风险点在资金池操作、产品多层嵌套、影子银行监管不足、刚性兑付和部分金融机构无序开展资管业务五大方面,认为应建立资管业务的宏观审慎政策框架,(1)统一标准规制,逐步消除套利空间;(2)引导回归本源,有序打破刚性兑付;(3)加强流动性风险管控,控制杠杆水平;(4)消除多层嵌套,抑制通道业务;(5)加强“非标”业务管理,防范影子银行风险;(6)建立综合统计制度,为穿透式监管提供根本基础。从央行分析来看,资管新规内容和监管力度大概率在预期之中。我们认为,资管新规或将由国务院金融稳定发展委员会发布,正式落地尚待时日。    超准率有所上升,贷款量增价升。    2Q17 超准率1.4%,环比升0.1 个百分点,超准率维持低位也反映货币政策走向。在央行基础货币精准调控之下,超准率环比微升反映了央行有意在未来一段时期内将超准率维持在该水平左右,不会大降。我们认为,在超准率维持较低水平之下,资金价格仍将维持较高位,但资金面不会过紧。    6 月末贷款同比增长12.9%,增速比3 月末高0.5 个百分点,且中长期占比提升,信贷需求旺盛。2Q17 新发放贷款加权利率上升14BP 至5.67%,仍处于上升周期里。    投资建议:短期回调不改上行趋势。    我们认为,短期回调不改上行趋势,业绩反转支撑估值进一步上行。紧握四大行,把握平安、北京等低估值中小行之机会。    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。

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