一、投资者的交易动机
　　
　　作为一个投资者，在交易之前我们应该先从自身开始分析，那就是我们的交易动机是什么，只有知道自己在做什么，才知道哪部分钱是属于我们的，A股的特色也正是来自于A股市场投资者不同的交易动机。
　　
　　在我们看来，交易的动机主要分为三大类。第一类是赌博型交易，占目前市场的主流，也是市场为什么“八亏二盈”，甚至长期来看是九亏一盈的根本原因。第二类是投机型交易，第三类是投资型交易。
　　
　　（一）什么是赌博型交易？
　　
　　那么什么是赌博型交易呢？举个例子，我们平时生活中买彩票就是一种赌博型的交易，因为从数学角度来看，其实每张彩票的平均收益，也就是预期是负的，表面可能可以赚到500万，但是概率很小，我们把这种通过运气赚钱的动机称为赌博型交易。
　　
　　这类交易在证券市场里，就是大部分投资者的行为，投资者既不是因为判断股市会涨而去买入，也不是因为判断股票被低估而去买入，更多地是在心理作用下害怕股票上涨自己没有“上车”买入，下跌一点心里承受不了就卖了，往往结果就是一支大牛股里赚了一点就出来后来“火箭上上天了”，投资者还在“地上”，或者是在一支熊股里“高位站岗”亏损死扛着不止损，从这个角度来看交易，赚钱时赚得少，亏钱时亏得多，亏损的概率还大，主要靠运气赚钱，这就是一种赌博型的交易，我们可以从自己的交易单中把这些交易都找出来，也是我们所有交易者都该避免的交易。
　　
　　（二）投机与投资的区别是什么？
　　
　　下面来区分一下投机型交易和投资型交易。在75年前的一本书，也就是巴菲特老师格雷厄姆的《证券分析》后半部分，有我们认为对投资和投机区别最透彻的一句话，他认为投机特征是因为市场趋势或者企业行为预测涨时买入，预测跌时卖出，投资是寻找价格低于价值时买入，高于价值时卖出。具体来讲，我们所说的波段交易，趋势交易，抄底、逃顶这样的交易基本上都可以称为投机了，而在股价很低，远低于比如它的内在价值、远低于比如它的每股净资产、每股流动资产的时候，就可以称为是投资了。
　　
　　为什么要区分投资和投机呢？因为它们的交易原理是不同的，赚的钱是不同的。我们所说的追涨杀跌其实就是最普遍的一种投机，市场很强预计会大幅上涨，我就买入选好的股票，市场很弱不断下跌，我就止盈出局了或者做风控止损出局了，赚的钱就是这一部分市场的波动所带来的收益，而投机和赌博的区别恰恰是在这里，投机往往有更高的盈利金额，更低的亏损金额，而且往往盈利概率很大，所以投机赚的主要是市场波动的钱。
　　
　　投资的交易方式则会更有意思一些，赚的是价格回归价值的钱。
　　
　　在投资型的投资者眼里，交易就像我们去市场买大白菜一样，我们当然希望自己买到的白菜在质量相同的条件下，越便宜越好，这类投资者往往先给股票估算一个价值，比如某个钢铁股的估值是10元，现在价格是8元，这就是个按理来说划算的买卖了，但是究竟是8元买还是6元买，这就要看投资者自己定的安全边际了。我们经常听到价值投资者说的安全边际，其实指的就是股价低于价值的那部分，具体是多少因人而异。
　　
　　二、怎么去应对A股的“特色”
　　
　　为什么不能照搬成熟市场的投资体系呢？
　　
　　我们都知道，A股和成熟市场的最大区别在于，A股大部分交易量是由散户完成的，而成熟市场80%以上成交量是由专业机构完成的。所以我们在划分完投资者交易动机，赌博、投资、投机三大类之后就应该意识到，正是因为交易量的构成不同，使得我们不可能照搬成熟市场的那一套投资体系，让它适应A股这样的特色环境，毕竟我们得从自身的环境出发考虑问题。
　　
　　（一）第一步：从我做起，检查交易单，避免赌博型交易
　　
　　为了面对A股市场我们应该首先做的，就是避免去做赌博型交易，因为毕竟好运不可能永远伴随着我们。找出赌博型交易的最好办法，这就得自己去查自己的交易单，在实盘交易的时候做记录，知道每一笔交易是怎么想的，最后结果怎么样，只有这样的交易统计从自身出发，才能发现问题，A股市场是“剩者为王”的市场，这个剩是剩下的剩，不是胜利的胜，也就是比谁活得久，活得久的法宝无非就是少亏多赚，就是这么简单，这是从A股特色出发的第一步，检查自己的交易单。
　　
　　（二）第二步：培养价值投资习惯
　　
　　接着，我们应该去养成价值投资的习惯。价值投资的基本逻辑很简单，很好理解，首先预估企业的价值，然后在股价低于价值的时候买入持有到股价高于价值。比如我们这2年做交易的时候，大部分仓位都是这么一个思路，这部分的仓位占比很大，交易很少，双边换手率一年不到400%。
　　
　　1.相对估值法PE
　　
　　但是真正做价值投资却很难，这是因为对于一家上市公司价值的判断非常困难，这涉及到如何去评价一家公司的战略，如何去预估企业的发展，以及它的财务报表是否健康等等步骤。通常情况下我们会使用PE估值法和现金流折现法两种来对企业的价值进行估值。PE估值法是一种相对估值法，它的好处就是算起来相对简单，缺点就是过度的关注于企业净利润一个指标上，并且严重依赖对于企业未来净利润的发展趋势。
　　
　　比如我们判断一个快递企业，在过去5年快递铁行业平均PE是40倍，也就是站在投资角度来看，我如果投资这家企业100元，那么40年后我就可以通过净利润获得的方式收回成本100元，又比如说今天发现一支快递行业的股票的股价是5块钱，每股的收益是1元，也就是市盈率PE只有5倍，那么此时相对于历史的水平它就是非常便宜的了，因为在过去很多年它的PE都在40左右，这里就体现了一个相对价值的概念，当然在处理平均市盈率的时候我们应该还要去关注的是，是否存在大牛市、熊市，因为通常这种极端市场对PE的值影响非常大，还是快递行业股票，在牛市中可能达到上百倍的PE（也就是PE角度下的泡沫），熊市中达到十几倍甚至几倍的PE（也就是我们所说的便宜货的时期）。
　　
　　做投资其实是一件不那么费心的事情，主要指的是在交易这方面。大部分投资者其实都是拿炒股当做副业，想赚一些零花钱，并不是全职做交易员，如果真的可以做好一个公司的PE估值，那么就相当于在心里有一杆秤，知道这个公司在历史的平均PE水平下，今年大概能达到多少的价格，也只有心里有底的情况下，才能避免总是想着如何去短线交易，赌一把，当然我们也得知道，只靠PE单个指标也会存在很大的弊端，这将是我们以后几期内容的讨论重点。
　　
　　2.绝对估值法：DCF现金流折现
　　
　　除了PE估值法这种相对估值的方法，我们可能更倾向于使用绝对估值法，DCF，也就是巴菲特等价值投资者对企业内在价值的估值方法，现金流折现法。现金流折现法理解起来比较困难，为了和PE估值法区分，举一个简单的例子：
　　
　　我们都知道健身房的会员运行模式，我们去健身房的时候要选择办卡，一般就是一年，两年，三年等等，假设这些会员费分别是1000、2000、3000元。健身房收到你的会员费后，在财务记账上并不会将会员费直接计入收入、利润里，因为如果你办了张3年卡，那么这3000元钱需要按照会计期间分期确认收入，这就会出现一个非常大的问题，就是我们平时用的PE估值法不那么灵了因为利润不再充分反映企业运营情况，此时我们更关注的不再是账面上的每年我们赚了多少钱（利润），而是我们可以拿到多么大的一个现金流，因为每年结算的财务报表并不能反应企业的真实情况了，但是现金流却可以，企业只有在有强大的现金流后才能不断地“扩大再生产”。
　　
　　再比如为什么在过去，亚马逊、京东的盈利能力表面看起来都很差，几乎常年亏损或盈利很少，但是大家却都愿意去投资这样的企业呢，甚至是芒格和巴菲特在2017年的股东大会上都公开表示，错过了亚马逊这样伟大的公司，就是因为它的背后有一个巨大的稳定的现金流。因此我们在做投资时，除了去关注公司的合理的PE外，还应该更加注重这个公司的现金流，因为现金流才是企业用来扩大再生产、实现公司战略的本源。我们需要预测企业未来几年的现金流，和永续的现金流并折现，这样就得到了一个非常重要的值，公司的内在价值。也就是未来能产生多少现金流，那么这些现金流在现在值多少钱。比如一份无风险理财合约，利率是3%，那么1年后的103元折现在现在就是内在价值100元，如果这份合约售价在100元以下，我们可能就会更有利可图一些。
　　
　　无论是PE还是DCF估值法，都会给投资型投资者带来一个非常大的好处，就是能做到对企业心里有数，也只有对企业心里有数了，我们才能去克制不要总去“折腾”自己的仓位。
　　
　　在我们眼里，投资像是播种一样，当我们把地开垦好，种子埋下去之后，就不应该再去折腾了，定期施肥松土即可，而大部分的短线交易无异于不断地去刨开地看种子的生长情况，参天大树也好，粮食也好，都不是一天长成的。
　　
　　（三）第三步：顺应市场趋势，进行少量投机交易
　　
　　和大家分享一下我们最新的一些交易心得，那就是投机交易。正是因为A股市场是散户市，我们也不能仅仅长线持有着我们认为有价值的股票然后就放手不管了，因为市场的波动是风险与收益并存的。这里，我们还得养成一种趋势的眼光去看待市场的波动。通常情况下，人们愿意给市场定义为牛市、熊市，而我们定义的则是多头市场、空头市场。
　　
　　牛市和熊市会让人联想到鸡犬升天躺着都赚钱的情况，和寸草不生什么股票都在跌的市场，而在我们看来，如果我们买入股票，并有可能通过短中长线的策略交易，赚到比卖出股票什么都不做更多的钱的时候，我们认为就是多头市场了，如果买入股票怎么交易都不赚钱，那么就是空头市场，这是一个审时度势的过程。做投机交易，无论是趋势策略，波段策略，或者是抄底、逃顶的超买、超卖策略，无非就是在判断趋势，所以我们也建议大家如果想要通过短线、中线赚钱，首先要想办法判断出市场的趋势在哪里，这就是我们目前对投机交易的一些观点分享。
　　
　　三、总结
　　
　　最后做一个总结吧，首先我们认为A股有自身的发展特征，因为投资者以散户为主，因此肯定是不能照搬成熟市场的策略进来的，为了应对市场的特征，我们应该杜绝去像对待赌博一样对待交易，而应该更多的是去尝试投资也就是以长线持有为特征，以价格和价值的差距为尺子投资股票，但是正是因为A股市场的“善变”，我们不得不去尝试一些投机型的交易，用来一方面规避风险，一方面获取超额收益。同时我们也相信，价值投资在A股一定会越来越有效的，因为日趋成熟的A股市场在发展，被低估、错杀的股票会不断地出现，风格也在不断地转换，只要有一双善于发现的眼睛与清晰的投资逻辑，人人都可以在市场中建立属于自己的A股特色投资体系。

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