投资聚焦:甘肃、安徽两省相继发布民促法实施细则。甘肃、安徽两省分别于2017年9月17日和10月17日相继印发了“民办教育健康发展实施意见”和“民办学校分类登记实施细则(征求意见稿)”,明确了两省对民办学校分类管理的具体细则。甘肃从(1)加大财政扶持力度、(2)落实税费政策、(3)民办学校享有与公办学校同等的招生权与电水气热价格政策等方面支持民办教育发展,并且鼓励营利性民办学校建立股权激励机制。安徽鼓励营利性民办学校拓宽办学渠道,允许引入风险投资、战略投资以及通过资本市场进行融资。各地关于民办教育分类管理的实施细则或实施意见将陆续出台,民办教育的资产证券化进程正在有条不紊的推进。    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有242家公司,创新层和基础层各有30家和201家,做市转让板块和协议转让板块各有31家和200家,待挂牌11家。(2)挂牌:上周(2017年11月20日-11月24日)无新增挂牌教育公司。(3)交易:做市板块有8只股票上涨,涨幅最高为国学时代(+10%),成交额最高为威科姆(566万元)。协议转让板块有9家公司上涨,其中涨幅最高为伟才教育(+604%),成交额最高为龙门教育(4360万元)。创新层板有4只股票上涨,基础层板块有13只股票上涨。(4)定增:无公司发布定增预案,无公司完成定增。    A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:上周(2017年11月20日-11月24日),A股教育行业25家公司中7家公司上涨,涨幅前三分别为拓维信息、新南洋、三垒股份,涨幅分别为+5%、+4%、+4%。跌幅前三名为百洋股份、盛通股份、勤上股份,跌幅分别为-8%、-8%、-7%。(2)美股:ATA公司(+16%)。(3)一级市场:留学生租房买房平台异乡好居获1400万美元B轮融资,美国TransLinkCapital领投,新东方等跟投。    估值分析:三板估值水平较A股折价约52%,较并购市场溢价1.7倍。截至2017年11月24日,教育行业中,教育行业中A股重点公司2017/2018年PE为43X/38X、新三板重点公司2017/2018年PE为21X/15X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为56X/38X,我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。    重要公告:森纵教育(837906.OC)与成电、中北大学、科赛网分别签订重大合同,开启教材编写、人才培养、教学在线管理方面的合作,将对公司2017-18年经营业绩产生积极影响。    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司:(1)K12课外培训行业:好未来、新东方、科斯伍德(并购龙门教育)、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育;(2)职业教育培训行业:华图教育、达内科技、文化长城(并购翡翠教育)、开元股份、百洋股份(并购火星时代)、传智播客;(3)幼教行业:威创股份、亿童文教、朗朗教育;(4)toB教育信息化行业:全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙;(5)toC在线教育行业:新东方网;(6)留学和游学行业:新东方、世纪明德、培诺教育;(7)学历教育行业:枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

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