沙河地区集中限产,玻璃价格上涨传导至华东、华南地区    近期,沙河地区集中关停了9条未取得排污许可证的玻璃生产线,导致玻璃价格持续走高。根据中国玻璃期货网的数据显示,沙河地区是我国最大的玻璃生产区域,占全国产能的14.42%,关停的产能达到5800吨/日,约占当地产能的20%,占全国在产产能的3.69%,对玻璃市场造成一定冲击。当地库存也快速下降,由停产前的500多万重箱降低到390万重箱,当地玻璃价格也累计上涨了70元/吨。以往“金九银十”之后,北方大面积停工导致沙河地区的玻璃南下,使得南方地区玻璃价格走低;而今年限产之后,供需格局改善,需求相对较好的华东、华南、华中区域玻璃价格也跟进上涨。随着环保要求愈发严格,仍有不少企业未取得排污许可证,不排除未来关停其他不合格生产线的可能。这次沙河限产对行业影响意义重大,有望重塑玻璃行业供需格局。    公司产能全国第一,短期玻璃价格上涨最为受益    旗滨集团是国内产能最大的玻璃企业,总日熔量达到15200吨/日,在产产能13000吨/日,公司前三季度累计生产各种玻璃7790万重量箱,累计销售玻璃7709万重量箱,产销率达到98.96%,公司短期内没有停产冷修计划,预计全年在国内可生产玻璃1.01亿重箱。公司主要布局在华东、华中和华南地区,当地开工时间长,下游需求相对较好,玻璃价格一直高于其他地区,具有一定比较优势。10月份以来玻璃价格持续上涨,表现出“淡季不淡”的特征,11月23日全国白玻均价达到1633元/吨,自十月初上涨了40元,对应每重箱上涨2元,而华南地区上涨超过60元/吨,华东地区上涨超过50元/吨,华中地区也上涨约50元/吨,公司持续受益。    马来基地明年发力贡献业绩,长期看好深加工业务占比提升    公司马来西亚两条日熔量600吨的优质玻璃生产线开工情况良好,正在逐步打入当地市场,明年有望开始贡献业绩。马来西亚当地纯碱质量好,我们预计毛利率水平比国内高10个百分点,地理位置极佳,基地位于森美兰州,紧挨马六甲有利于出口海外。惠州、绍兴以及马来西亚的节能玻璃项目有序推进,公司去年引进南玻团队,发布股权激励计划,希望借助他们在玻璃及深加工领域多年的管理经验和技术优势,帮助旗滨集团向玻璃产业链下游延伸,未来有望持续提高深加工产品的质量和比重。    投资建议:我们始终认为供给侧改革和环保是长效机制,排污不达标的玻璃企业被强制停产后,未来一年内都无法复产,而明年环保指标更加严格。考虑到明年大量玻璃生产线达到冷修年限,供给端有望持续收紧支撑玻璃价格高位运行。公司作为龙头,涨价带来的业绩弹性最大,预计17-19年实现净利11.46、16.26、19.03亿元,EPS为0.43、0.61、0.71元,对应PE13X、9X、8X,给予2018年12倍PE,对应股价7.32元,维持“买入”评级。    风险提示:玻璃产线大量复产,下游需求大幅下降。

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