历史悠久的民营企业    爱建集团是改革开放后的首家民营企业,经过多年的发展,目前已经成为一家以信托、租赁为主,财富管理和资产管理为辅的综合金融服务提供者。2015年9月均瑶集团受让上海国际的股份成为公司的第二大股东,后续还将通过定增的方式增持成为公司第一大股东。广州基金要约收购事件以和平方式解决,股权纷争暂告段落,未来各方的股东之间的协同将进一步促进上市公司的发展。    均瑶集团产业资源丰富    均瑶集团是以实业投资为主的现代服务业企业,涉及航空运输、商业零售和金融服务三大主业,在航空运输和商业零售领域各有吉祥航空和大东方两家上市公司,重组完成后爱建集团将成为均瑶集团旗下第三家上市公司,未来将积极对接均瑶旗下的产业资源。 爱建集团:以信托、租赁为核心的综合金控平台 爱建集团上半年实现营业总收入8.51亿元,YOY+26.53%,归母净利润3.60亿元,YOY+15.16%,爱建信托是公司主要的收入来源。    爱建信托:行业景气度回升,增资拓宽业务发展空间。信托行业短期内将受益于监管新政带来的资金挤出效应,2017年1-9月新增信托贷款1.79万亿元,YOY+273%,占新增社融中的比重达到11.40%,较去年同期大幅提升7.8个百分点。爱建信托过去几年中实现快速发展,在资产规模、营业收入、净利润上的增长均优于行业平均水平。我们判断未来资本金将逐渐成为行业竞争的关键因素,上市公司通过定增方式对爱建信托增资12亿元,另外还将投入4亿元实施创投投资项目,将进一步拓宽其发展空间。    爱建租赁:资金到位,对接集团产业资源。融资租赁子公司自成立以来,业务发展迅速,增资至11亿元,为后续业务发展奠定基础。公司受让均瑶集团控股的华瑞租赁股权,将消除同业竞争,促进协同发展,有利于完善公司租赁业务结构。    17E归母净利润为8.72亿元,EPS为0.61元/股,目标价为15.25元    我们预计爱建集团2017E、2018E、2019E的营业收入分别为22.63亿元、28.62亿元、35.78亿元;归母净利润分别为8.72亿元、11.52亿元、14.44亿元;对应EPS分别为0.61元/股、0.80元/股、1.01元/股。参考可比上市信托公司的估值,我们认为给予公司2017E 25倍市盈率较为合适,对应目标市值为219亿元,目标价为15.25元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。    风险提示:监管政策变化超预期严厉,定增进展不及预期。

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