本周行业观点    1、2017年三季度及10月份宏观经济数据走弱,宏观悲观预期下周期板块回调。2017年前三季度,我国GDP增速6.9%,增速与上半年持平,三季度,我国GDP同比增长6.8%,较前两季度略有下降。具体来看,投资方面,2017Q1-Q3,全国固定资产投资(不含农户)458478亿元,同比增长7.5%,增速较2016年同期回落0.7个百分点;其中,国有控股投资168164亿元,增长11.0%;民间投资277520亿元,增长6.0%,占全部投资的60.5%;进出口方面,2017Q1-Q3,在全球经济逐渐复苏的背景下,推动中国外贸进出口持续向好,据海关统计,前三季度,我国货物贸易进出口总值20.29万亿元人民币,较去年同期增长16.6%;其中,出口11.16万亿元,增长12.4%,进口9.13万亿元,增长22.3%;贸易顺差2.03万亿元,收窄17.7%。消费方面,2017Q1-Q3,我国社会消费品零售总额263178亿元,同比增长10.4%,增速与上年同期持平;其中,限额以上单位消费品零售额117751亿元,增长8.5%。    2、我们认为目前从宏观和行业视角来看有以下变化,一是接下来限产因素对经济边际影响减弱,二是汇率升值对出口的影响边际减弱,三是投资环比变进一步走弱可能性不大,因此大概率11月数据出来经济触底或者降幅收窄,即在需求侧边际向好。    3、反观供给侧,一方面,原煤生产增速放缓,煤炭新增产能不达预期,10月份我国原煤产量2.8亿吨,同比增长1.5%,增速较9月份回落6.1个百分点;日均生产914.7万吨,较9月份减少79.1万吨;另一方面,煤炭进口增速由正转负,10月我国进口煤炭2128万吨,同比下降1.4%,较9月份的增速10.8%快速下滑,全社会煤炭总库存水平并不高。此外周期龙头地产板块已有异动,煤炭期货也由贴水开始逐渐修复,动力煤期货贴水由11月初的88元/吨下降至11月23日的21.2元/吨,焦煤期货贴水由11月初的421元/吨下降至11月23日的181元/吨。    4、综合以上,我们认为,宏观悲观预期修复,叠加供给侧收缩,供需紧平衡下可能看到煤炭下游企业二次补库,或将带动年底煤价触底反弹至2018年一季度,考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分,当前板块整体低估值,接下来至11月数据出来前,可能是左侧底部配置煤炭板块的良机,重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业,炼焦煤方面关注平煤股份、西山煤电、冀中能源。    6、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。