螺纹钢价格继续反弹,社会库存降至近8 年最低水平:近日钢材价格震荡向上, 11/24 日全国螺纹钢价格涨至4364 元/吨,较前一周增加128 元/吨,涨幅为2.7%。钢材社会库存为834.4 万吨,周环比、月环比分别下降5.8%、16.4%,目前已接近近8 年最低水平。虽然采暖季限产期间京津冀地区工程建设大面积停工影响下游需求,但是供给端收缩效果大于需求下滑的幅度,导致钢材库存持续下降。在环保限产以及旺季补库存提升需求共振下,钢价仍有进一步上涨的动力。    河北钢厂高炉开工率降至5 成,地方严格执行环保限产:钢厂产能利用率继续下滑,11/24 日全国高炉开工率为63.5%、河北为52.1%,唐山仅为43.3%,相较10 月底分别降低11.6、23.1、27.4 个百分点,高炉开工率降至低位显示出地方严格执行中央环保限产的号召。据测算,“2+26”环保限产地区合计粗钢年产量为2 亿吨,占全国粗钢产量的15%左右,以全国开工率预估,总减少幅度占当期全国供应10-12%左右,超出此前预期的8.8%日均减产幅度。    螺纹钢吨钢毛利提升至千元以上,钢价高位支撑2018 年业绩增长:7 月份以来, 钢企吨钢毛利稳步提升,11/24 日热轧、螺纹钢吨钢毛利分别达1244 元/吨、1552 元/吨,带动钢企全年业绩提升。已公布全年业绩预告的7 家上市公司中, 三钢闽光(+286%)、沙钢股份(+160%)、金洲管道(+120%)、宝钢股份(50%)全年业绩预增幅度居前。今年前三季度,34 家上市公司实现净利润477.8 亿元,相较去年同期的94.1 亿元同比增长407.6%,预估2017 年全年将实现净利润500-550 亿元,同比涨幅达到3.5 倍左右。考虑到环保限产持续收缩供给端,叠加明年一季度补库存需求催化下,将支撑钢材价格维持高位,预计2018 年全年净利润增速为15%左右,所对应的行业净利润约575-600 亿元。    行业整体低估值优势凸显,关注低估值龙头与高弹性品种:当前钢铁板块PE 市盈率估值仅为16 倍,在申万28 个行业中,绝对估值仅次于银行(8 倍)、房地产(16 倍),若以2017 年EPS 进行预估,当前PE 估值仅为11.7 倍,在15%净利润增速的假设下对应的2018 年PE 降至10.2 倍。个股分析,主流钢企2017 年PE 市盈率为8-12 倍,PB 为1.2-1.5 倍,其中三钢闽光(6.0 倍)、安阳钢铁(6.6 倍)、ST 华菱(7.2 倍)PE 最低,而河钢股份(0.9 倍)、鞍钢股份(1.0 倍)、新兴铸管(1.0 倍)PB 最低,预估2018 年行业ROE 为10-15%,行业整体低估值优势凸显。环保限产期间,已经具备较高环保标准的龙头钢企有望享受成本回调带来的吨钢利润提升,建议关注板材龙头宝钢股份(600019.SH),具备整合预期的鞍钢股份(000898.SZ),以及估值偏低、弹性较高的的三钢闽光(002110.SZ)。

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