本周观点更新:进入供暖季限产阶段,供给侧有望继续演绎    上周医药板块受市场风格变化影响较大,以龙头白马为主的消费板块调整,周期板块兴起。在申万一级行业中,医药板块处于涨幅榜中位,行业指数下跌2.97%,跑输沪深300指数2.57个pp,跑输创业板指数0.18pp。自10月初创新意见36条公布至今,医药板块累计了一定涨幅,部分个股因超额收益而出现回调,但回顾全年至今,按照总市值权重计算,医药依然表现居中,而行业政策变化对医药龙头白马的红利,仍在推进阶段,落地尚需时间。政策创新层面,药械创新意见的推进,医药板块正迎来医药监管改革红利释放阶段。从企业创新层面,自主+并购获得新药加速推进落地,创新模式探索提高研发效率。估值上,医药板块创新驱动更趋显著,创新药械估值体系完善,推动板块溢价率提升,因此我们继续维持对医药行业的推荐评级。    结合品种供给变化和环保监管趋势,我们近期重点提示了供给侧机会将继续演绎,进入供暖限产阶段,不仅仅钢铁、有色等行业,医药原料药受到环保监管政策更加明显。医药原料药VOCS处理较为困难,华北片区的部分原料药生产将限产,甚至直接停产。11月25日宁夏自治区环保厅建议银川责令永宁县3家制药及生物发酵企业停产整治,也在逐步印证环保政策只会逐步趋严。不仅仅是污水等方面,排气等原料药行业较难处理的问题都将一一被重点监管。短    期冬季环保监管将影响部分受品种,如硫氰酸红霉素和山梨醇等价格可能进一步上涨。中长期,环保因素推动整个原料药板块竞争关系的转变和供给格局变化,品种的景气周期延长,波动减弱。对于供给侧机会的把握,我们建议可以乐观看高一线。    制剂出口增加新梯队,看好新模式。国内制剂出口,普利制药和翰宇药业有望成为制剂出口第二梯队企业,在模式创新上,普利制药出口转内销的模式,有望为抢先获得一致性评价的先机,近期山东等省份陆续公布结果,浙江、广东等省份也有望继续开标,新模式的竞争力有望逐步得到验证。    创新方向我们认为是医药板块的核心方向,虽然近期因市场风格而出现调整,但中长线仍是最佳配置时机。对价值标的的发掘,我们认为应首先发掘已经完成临床或者即将完成三期临床的品种,其上市的概率更高,未来2~3年有望直接形成盈利贡献。对于更多拥有2~3期临床的品种的公司,我们更重视其研发平台的创新能力和品种筛选并购整合能力。    对于消费升级,近期我们对渠道和企业进行了初步沟通调研,东阿阿胶也如期在11月中旬提高阿胶块和复方阿胶浆的报价。消费升级的驱动力仍在,品牌涨价仍是趋势。消费者对品牌定位认知仍是提价的核心支撑,2018-2019年,云南白药和片仔癀有望开始新一轮提价周期。    个股选择,供给侧品种演绎,我们认为短期边际弹性更大,建议关注浙江医药和科伦药业,长期我们更看重产业链的完整和业务布局战略性,推荐新和成和兄弟科技。制剂出口有望继续接力,继续推荐普利制药。创新医疗器械,我们建议继续关注围绕高端具备技术壁垒的领域,相关公司包括透景生命和乐普医疗。创新药领域,建议关注具备创新产品梯队的公司,维持亿帆医药的推荐,建议关注众生药业。对于消费升级,我们继续推荐云南白药,建议关注华润三九。

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