白马调整影响市场方向,短期观望情绪上升。以茅台为代表的白马股大幅回调,带动了本周市场的整体调整,究其原因:第一,年初以来以上证50为代表的白马股积累了较大涨幅,根据我们统计,白马股PE估值达到历史分位数80%以上的比例已经达到42%,股价达到历史分位数80%以上的比例超过83%,尤其在近期上证50加速上涨、成交量创新高,市场情绪达到一定高点,获利了结压力凸显,而且随着年底临近,部分外资以及保险、年金等部分绝对收益投资者开始兑现利润;第二,10月份以来,国债收益率一直高位震荡,政策层面,资管新规出台再度强化了市场对监管趋严的预期,10年国债破4%,国开债破5%,市场对未来流动性预期较为悲观。    短期谨慎对待,重点观察以上证50为代表的大盘股指数能否企稳。市场担忧利率上行对股市产生抑制,但是从广义社融数据来看,同比增速继续以缓慢的姿势下降,说明近期利率的抬升幅度还是不够压制实体融资需求,利率对经济的影响仍然较为缓和。我们认为在经济增速缓下,企业ROE回升,宏观去杠杆、紧信用的背景下,市场结构性分化的格局仍将延续,而资金抱团的方向将是盈利确定性更强的行业,由于小盘股的行业属性较差,我们认为未来一段时间仍将延续大盘股占优的局面,在并购重组政策不放松以及流动性偏紧的格局下,小票的趋势行情仍需等待。从资金面来看,短期增量资金主要依赖存量融资盘或者低仓位投资者加仓,新发基金、新开户、外资等都是偏中期趋势,从这个角度,市场不存在快速向上的推动力,但是今年本来就是大盘股行情,只要大指数稳住,慢牛的姿态仍然能维持,展望后市,建议短期谨慎对待,重点观察以上证50为代表的大盘股指数能否企稳。

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