1、沙河玻璃环保加码,玻璃供给超预期紧缩。 2017年11月上中旬,华北地区最大的玻璃产区沙河地区玻璃有9条生产线因为为取得排污许可证关停,根据卓创资讯统计,此次停产涉及日产能约5800吨/日,占全国在产产能比例约3.5%。我们认为此次沙河玻璃停产执行力度超预期,对于玻璃行业而言,此次停产的影响有望逐步扩展到沙河地区其他玻璃企业以及华北其他区域玻璃企业;并且考虑到当前时点环保成本不断增加,政府审批趋向严格,关停产能近期复产可能性不大;同时玻璃行业的环保标准提升为大势所趋,此次关停可能成为行业环保政策能够进一步有力落实的信号。    2、年内需求稳中有升,玻璃价格维持高位当前玻璃现货价格维持高位,2017年玻璃价格全年呈现稳中有升的态势。整体而言玻璃行前三季度需求仍然维持稳定增长,2017年前三季度全国房地产开发投资完成额增幅8.1%;全国房屋新开工面积累计增幅为6.80%,对平板玻璃需求构成良好支撑。2017年1-9月玻璃行业共生产平板玻璃6.10亿重箱,同比上升4.46%。    虽然房地产端对玻璃需求仍未来面临下行压力,但无论销售面积增速还是新开工面积增速仍保持正增长,考虑到两者时滞,预计2018年房地产对平板玻璃需求有望继续保持正增长。与此同时,受益于环保限产以及供给侧改革对供给压制,玻璃边际供需改善有望超预期。    3、多因素支撑2018年玻璃行业盈利:我们认为2018年玻璃行业的应力水泥水平有望在2017年基础上继续提升。如前所述玻璃行业明年需求端增速可能面临下行压力但是依然有望保持正增长或维持稳定,在上述情形下,玻璃需求的增长或稳定叠加玻璃产能的收缩有望使得玻璃价格在2018年持续攀升,同时非限产、停产地区平板玻璃企业的盈利有望进一步增强。    企业盈利增强的逻辑我们预期会顺着以下两条线索展开,一是价格有望进一步提升;二是成本压力有望得到缓解。前两者实现的情况下,非限停产区域玻璃企业产销量稳定或小幅增长,企业盈利自然进一步好转。    一是价格提升逻辑,沙河乃至华北地区停产限产的强化加快华北地区玻璃库存的消纳,根据卓创资讯的库存追踪数据,受到11月上旬沙河地区部分玻璃产线关停影响,整个河北地区的玻璃库存得到快速消纳,库存下降的绝对值和下降幅度均为重点省份中最大,而考虑到关停的持续性以及限停产力度在区域内的潜在增强,沙河地区乃至整个华北区域的玻璃库存直到春节期间都会维持在相对较低的位置,结合国内平板玻璃行业价格运行的历史规律,春节前后通常是泛沙河区域玻璃库存高企严重压制区域玻璃价格进而影响国内玻璃价格的提升,而2018年春节前后受到停限产影响沙河玻璃库存将会大概率维持在地位水平,这将会促使玻璃价格在2018年春节前后能够维持高位并且获得进一步上行的动能。

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