一周市场回顾:本周沪深300下跌0.40%收4104.20,非银金融(申万)下跌1.16%,跑输大盘0.76个百分点,涨幅在申万28个子行业中排第13名。其中券商板块逆市上涨0.32%,涨幅最大,但保险板块回调2.25%,多元金融板块则下跌4.16%。个股方面,本周券商板块华鑫股份继续领涨,上涨5.35%;保险板块中国平安跌幅最小,下跌0.86%;多元金融板块中熊猫金控涨幅最大,上涨6.64%。    券商:上周一行三会及外汇局发布资管新规征求意见稿,标志着资管统一监管进入新阶段。意见稿明确提出禁止通道业务,消除监管套利和多层嵌套行为。另外意见稿提出要打破刚性兑付,推动产品向净值型转型;禁止资金池业务,倒逼理财产品非标转标。由于券商资管在通道业务和资金池方面所受监管前期较严,因此受影响较小。对于券商资管来说,长期利好主动管理较强的券商,未来券商资管业绩或进一步出现分化,延续强者恒强格局。本周监管层多次表示要提高直接融资比重,新股发行重质重量态势不改。虽然短期由于市场情绪低迷,券商板块表现可能不尽人意,但长期来看券商板块估值低,具有较高配置价值。    保险:保监会公布9月行业数据,人身险累计原保费收入同比增长23.56%,同比增速开始企稳回升;财产险累计原保费收入同比增长13.49%,同比增速稳步提升。资管新规意见稿提出打破刚性兑付,由于年金险和万能险具有储蓄属性和预定利率,新规会间接提升此类产品的竞争优势,保费有望受益进一步增长。另外,750日平均国债到期收益率出现拐点,其中10年期平均国债到期收益率在3.26%左右。本周保险板块受市场影响出现回调,但长期来看,利率拐点增厚公司利润+保费收入稳步提升+业务结构改善,看好上市龙头险企发展。    投资建议:目前大券商平均PB在1.6倍,平均PE在17倍左右,仍然处于历史估值的较低水平,长期看好券商白马股广发证券(000776)、招商证券(600999)、华泰证券(601688)。监管政策利好保险行业长期发展,建议关注中国平安(601318),中国人寿(601628)。    风险提示:股票市场低迷,监管政策变化

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