1、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变,预期不能过高。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌,跌幅高达36.24%,跑输同期上证综指31个百分点,部分资金欲为明年提前布局,寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面:①特朗普已于11月8日访华,中美双方同意致力于维护国际核不扩散体系,重申致力于实现全面、可核查、不可逆的半岛无核化目标,不承认朝鲜拥核国地位;习近平出席APEC会议发表演讲提出“推动构建新型国际关系、推动构建人类命运共同体的新征程”,并分别会见越、韩、日、菲四国领导人,韩国总统文在寅表示愿同中方密切沟通和协调,坚持以和平方式解决朝核问题、维护半岛和平,菲律宾总统杜特尔特表示愿同中方一道,按照双方达成的共识,通过双边渠道,妥善处理好海上问题;11月13日中国和东盟国家领导人正式宣布启动“南海行为准则”下一步案文磋商。②军工板块对17年动态估值依然偏高(但分化严重);③部分武器型号进展稍低于市场预期;④军队体制改革走向深化;⑤军工体制改革今年有较大进展,但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申,10月中旬之后降低对板块预期,但为明年可以在年底逢低布局。10月以来,中证军工指数跌幅为8.06%,大幅跑输同期上证综指+0.15%的涨幅。    2、重点关注18年军工板块配置机会。2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长,此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高;经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近(如中直股份对应18年PE为51倍,民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为40、29倍),由此可能带来明年军工板块值得较长时期投资的机会。    3、我们建议关注两条思路:①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份等;②低估值、预计增长的超跌民参军标的和军工集团标的,如天银机电、银河电子、中航光电等。

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