混改后首启高管薪酬调整,更加市场化的管理层激励渐行渐近。1、管理层现有激励与其优秀的管理能力不匹配。在以董事长王明辉核心的管理团队带领下,公司营业收入从2006年的32亿元增长到2016年的224亿元(CAGR达21%),净利润从2006年的2.7亿元增长到2016年的29亿元(CAGR达27%),公司市值从2006年的120亿元攀升至2017年过1000亿元(CAGR达21%),是医药股的常青树。但公司高管总薪酬从2006年的237万元增长到2016年774万元(CAGR仅13%),2016年高管总薪酬/净利润(扣非归母净利润)仅为0.29%,在中药龙头企业中处于下游,远低于1%的平均水平。2、公司高管薪酬与考核办法延用2002年至今,此次高管薪酬调整是混改之后首次启动,预计包括现任8名高管,各人涨幅不一,总体上从现有四分之一位涨到市场平均水平,更加市场化的管理层激励渐行渐近。    预计高管考核也做相应向上调整,业绩提速值得期待。1、尽管公司管理层激励不够充分到位,但过去10年公司营业收入、净利润增速基本与高管薪酬变动趋势整体保持一致。自2009年公司高管薪酬大幅上调69%之后,带动营业收入、净利润双双显著增长,分别从2009年的25%、30%提速到2010年的40%、53%。因此与此次高管薪酬调整配套,预计高管考核也做相应向上调整,业绩提速值得期待。2、高管薪酬调整也有利于提高盈利水平。对比前10大市值中药公司,以及公司历年高管薪酬/净利润和ROE,也存在一定正相关关系。自2009年公司高管薪酬大幅上调之后,ROE也随之显著回升。因此预计高管考核相应向上调整之后,盈利水平也有望进一步提升。

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