三季度《中国货币政策执行报告》简评。央行的货币政策执行报告是我们了解监管层态度的重要窗口,值得重点关注,本次报告的重点如下:1、央行对于中国经济的判断“结构持续优化,质量效益提高,保持稳中向好态势“,其对于国内经济形势的偏积极的态度和前两个季度一致。2、央行表示其OMO等无论连续投放或回笼多少货币,都是”削峰填谷“的表现,并不代表货币政策取向发生变化,我们对于高频的货币投放或回笼的扰动不必过多操心,重点把握央行核心态度。3、央行于通胀预期大致保持稳定,无需过度担忧通胀预期复苏引发加息。4、表态无需过度关注M2增速变化,认为金融去杠杆是主要原因,比过去低的M2将成为新常态,M2 的可测性、可控性以及与实体经济的相关性已明显下降,M2 指标的意义明显减弱。5、人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定,汇率预期总体平稳。6、点名批评“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。    市场短期谨慎,调整中布局优质个股。近期市场波动明显加大,白马股领跌市场走势偏弱。我们认为今年以来市场上涨的主要推动力就是盈利的复苏,而目前正处在业绩真空期阶段,我们此前的周报中也提示在现阶段需要注意来自市场情绪带来的调整风险。我们认为此前对于茅台股价的官方评论是本轮白马股以及市场调整的导火索,针对本轮上涨行情龙头的集中打击无疑对市场情绪造成明显影响。而年末机构存在锁定收益的诉求,因此对于风吹草动都会比平日更加敏感,持仓稳定性有所下降。另外债市持续疲弱,十年期国债收益率不断上行接近4%,其短期对于股市的压力也客观存在。短期内我们建议维持谨慎操作,静待市场稳定,中长期伴随经济平稳、企业盈利复苏的震荡上行格局不变,对于优质个股在调整中应择机布局。    国债收益率上行更多反映经济和通胀预期。十年期国债收益率近期连续上行接近4%,但本次十年期国债收益率的上行要快于一年期国债收益率,收益曲线走陡,我们更偏向于认为本次主要是因为经济复苏和通胀上行预期带来的收益率上行,而非流动性收紧。    中期配置建议。1、行业配置:家电、白酒、保险、建筑、汽车、医药、电子元器件;2、主题配置:一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能。

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