首次覆盖,推荐天然气板块    我们对行业持积极看法的支撑因素主要来自天然气需求增长加速,获取低成本的天然气资源以及城市天然气运营商回报的监管不确定性消除。随着强劲的天然气销售预期已体现在股价中,板块近期的表现持续走弱,但随着中期天然气需求大幅增长,我们相信天然气运营商能够交出良好的业绩,而任何好于预期的经营数据的公布将推动股价上涨。    精挑细选最好的    我们看好中国燃气(贴现现金流目标价:29.0港元,基于加权平均资本成本:8.7%及永久增长率:3.3%)和新奥能源(贴现现金流目标价:66.0 港元,基于加权平均资本成本:8.5%及永久增长率:3.2%),两者拥有最具吸引力的增长前景。我们看好中国燃气,因为公司将受惠于其在农村地区进取性的扩张和在高增长市场的广泛覆盖而实现强劲增长。此外其快速增长的高利润率附加值服务业务将为公司带来潜在的盈利上涨。我们也看好新奥能源,因为公司在中国北方有良好的市场渗透率,这使其能够获得更多受煤改气推动的销售。公司在液化天然气进口业务方面的先发优势也将助其在市场自由化进程中脱颖而出。    催化剂和短期上行风险    短期催化剂和上行风险包括:1)天然气销售好于预期;2)中国北方煤改气速度比预期快;3)居民天然气使用量上升;以及4)比预期更早地开放更便宜的天然气资源。    主要的下行风险    行业面临的下行风险包括:1)工业生产增长放缓;2)政府的长期天然气使用计划变动;3)监管政策的不利变化;以及4)无法将上升的上游成本转嫁给终端用户。

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